宏观点评报告:PMI季节性回升 出口需求增长略有放缓

类别:宏观 机构:中信期货有限公司 研究员:张革 日期:2021-04-02

  事件:3 月份中国制造业PMI 为51.9,前值50.6;非制造业商务活动指数为56.3,前值51.4;综合产出指数为55.3,前值51.6。

      点评:

      1)3 月制造业PMI 季节性回升,但需求增长未创新高。3 月份制造业PMI 综合、生产、新订单、新出口订单指数较2 月份分别回升1.3、2.0、2.1、2.4 个百分点,回升幅度均较大。不过,这个幅度的回升主要是季节性的,综合指数并未超过去年11月份的高点52.1,新订单和新出口订单指数分别为53.6、51.2,也均低于去年11 月的高点53.9、51.5。PMI 未创新高的原因是随着海外供应的逐步恢复,我国出口增长动能减弱。今年3 月份PMI 新出口订单指数虽然显著回升,但幅度未超过季节性水平。与季节性特点较为类似的2018 年相比,今年2、3 月新出口订单指数分别低0.2、0.1 个百分点。当然,在全球疫情并未有效控制的背景下,未来几个月我国出口仍会保持在较高水平,增速回落会相对缓慢。

      2)3 月疫情缓解推动服务业修复,建筑业需求季节性回升。3 月份非制造业PMI 商务活动与新订单指数分别回升4.9、7.0 个百分点至56.3、55.9,非制造业显著改善。

      一方面,疫情的持续受控和疫苗的逐步接种使得服务业趋势性改善。3 月份服务业商务活动和新订单指数分别回升4.4、7.3 个百分点至55.2、55.4,新订单指数远高于2017-2019 年间的最高水平51.8。另一方面,春节过后建筑业季节性回升。3 月份建筑业商务活动指数为62.3,并未超过2017-2019 年间的高点63.9。未来几个月疫情的好转会继续推动服务业继续修复。但是,房地产投资增速可能略有下滑从而拖累建筑业表现,当然房地产回落速度会较慢。

      风险提示:国内政策收紧、中美关系恶化