锦江酒店(600754)年报点评:疫情影响下业绩承压 Q4经营数据大幅改善

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李慧 日期:2021-04-02

  报告摘要:

      事件

      锦江酒店发布2020 年报,2020 年公司实现营收98.98 亿/-34.45%,归母净利润1.10 亿/-89.91%,扣非后归母净亏损6.697 亿/去年同期为盈利8.92 亿。

      点评:

      受疫情影响,全年业绩承压。收入端:2020 年公司实现营收98.98 亿/-34.45%,其中酒店96.48 亿/-35.01%/占比97.5%;利润端:2020 年公司归母净利润1.10 亿/-89.91%,其中境内酒店贡献8.70 亿/+4.01%,境外酒店归母净亏损8.33 亿;

      20Q4 境内经营数据大幅改善,境外降幅环比扩大。境内酒店来看,RevPAR 同降2.75%,降幅环比大幅收窄;其中平均房价同降2.07%,入住率同比下滑0.51pct。同店方面,2020 全年境内同店RevPAR 同减24.88%,其中平均房价下滑10.13%,入住率同减12.07pct。境外酒店来看,受到欧洲疫情反复,经营数据降幅环比扩大。20Q4 境外酒店RevPAR同降54.13%:其中平均房价下滑15.31%,入住率同比下降28.88 pct。

      疫情不改拓店步伐,门店结构进一步升级。2020 年全年门店净开892 家(开1842 家/退出323 家/开业转筹建627 家),净增签约483 家:其中经济型/中高端分别净开33/859 家,直营/加盟分别净开-55/947 家。截至2020 年底,公司门店数/客房数分别合计9406 家/91.95 万间,其中中端门店4422 家/占比47%、加盟店8472 家/占比90%。

      投资建议:后疫情时代酒店行业供需格局明显优化,新一轮景气周期即将开启。锦江资源优渥,品牌丰富、开店强势;2020 年5 月以来整合加速推进,费用率有望改善,释放盈利空间。预计公司21-23 年营收分别为140.82 亿/170.82 亿/180.56 亿,归母净利润分别为14.17 亿/20.16 亿/24.99 亿,对应PE 分别为42 倍/29 倍/24 倍。维持“买入”评级。

      风险提示:疫情反复风险,宏观经济风险,整合不及预期风险。