高收益债策略周报:高收益债净价指数走平 国企债务风险管控指导意见出台

类别:债券 机构:中诚信国际信用评级有限责任公司 研究员:彭月柳婷/王肖梦/王晨 日期:2021-04-02

  策略建议

      CCXI 高收益债券财富指数周度走势:上周,指数整体呈先升后降走势;3 月26 日指数点位为112.29,与前一周基本持平。

      国企债务风险管控指导意见出台,有利于存量债务风险的妥善有序化解以及防范超预期风险事件:《关于加强地方国有企业债务风险管控工作的指导意见》正式出台,提出开展国企债券全生命周期管理的债务风险防控要点,对高负债企业实施负债规模和资产负债率双约束,高风险城投和产业国企融资或受到限制;地方国企债券纳入债务风险监测预警机制并实施滚动监测,同时还明确了在不发生风险踩踏和外溢的前提下,以市场化、法治化的方式处理地方国企违约风险债券思路,对于按期兑付确有困难的债券,各地方国资委要指导企业提前与债券持有人沟通确定展期、置换等处置方案,有利于存量债务风险的妥善有序化解以及防范超预期风险事件。

      严查经营贷流入房地产,“房住不炒”持续落地,房企陆续公布年报,建议关注业绩表现及“三道红线”达标情况等:3 月26 日《关于防止经营用途贷款违规流入房地产领域的通知》发布,旨在防止经营用途贷款违规流入房地产领域,“房住不炒”持续落地,另外房企陆续公布2020 年年报,建议投资者关注业绩表现及“三道红线”达标情况等内容,把握主体信用资质变化趋势。

      一级市场:发行利率小幅下行,城投债供给持续上行

      发行情况:高收益债整体发行规模延续上涨趋势,已出结果的高收益债券共计58 笔,发行总额为305.05 亿元,较前一周增长30.09 亿元,加权发行利率为6.73%,较前一周下行13BP,加权信用利差389.89BP。

      二级市场:净价指数基本走平,成交规模有所下降

      运行情况:上周CCXI 高收益债券被动型净价指数先涨后跌。1)从主体类别看,非城投国企跌幅较高;2)从区域及行业看,城投债区域净价指数涨跌不一,贵州、云南涨幅居前,产业债行业净价指数多数上涨,轻工制造、有色金属行业涨幅居前。

      成交情况:上周高收益债成交总额为746.56 亿元,较前一周减少4.42%。

      1)从成交量价看,投资型高收益债产业国企成交降温,投机型高收益债成交净价以80 元以上为主;2)从估值偏离度看,偏离度绝对值在2%及以上规模占比14.95%,较前一周增加0.79 个百分点。

      风险关注:信用风险溢出效应 政策超预期收紧

      债市风险动态

      “18 永煤PPN002”、“20 豫能化CP001”本息展期;“18 康美MTN002”

      未按时兑付本息;“17 紫光03”、“19 成龙01”未按时兑付利息。

      宁夏晟晏实业集团有限公司、九通基业投资有限公司、百年人寿保险股份有限公司主体及债项评级下调。

      长安责任保险股份有限公司主体及债项评级下调,列入信用观察名单。

      紫光集团有限公司主体及债项评级下调,撤出可能降级的观察名单。

      华夏幸福基业股份有限公司债项评级下调。

      中国广电河南网络有限公司评级展望下调为负面。