宏观经济3月综述与展望:宏观经济扩张放缓 货币政策难言宽松

类别:宏观 机构:中原证券股份有限公司 研究员:周建华 日期:2021-04-02

  报告要点:

      经济增长情况:

      生产端2 月工业生产趋势性向好,已经基本回归至疫情前的潜在增长路径,价格水平上,工业品与PPI 上涨呈现出量价同向波动,表现出工业领域较好的需求修复特征。但进入3 月生产扩张明显放缓,汽车、钢铁、化工等工业生产整体处在增速边际回落的周期当中。

      需求端2 月消费、投资剔除基数效应后,复苏均较为温和,结合十四五规划内循环畅通以结构性政策为主,内需增长仍需长期观察,预计短期内内需将会保持温和复苏节奏。外需而言,中长期的政策宽松约束与全球伤痕的修复周期不利于我国中期出口,但短期政策外溢效应依然存在。

      通货膨胀情况:

      通货膨胀上,2 月通货膨胀整体平稳,CPI 受食品价格回落影响较大,PPI增长较好,显示出工业品需求修复明显好于生活资料需求修复。进入3 月后,工业品领域出现了明显的通胀超调,预计3 月PPI 将会达到4%左右,但随着海外部门通胀预期调整,工业品价格将会逐步回落;CPI 将会继续受到CPI 食品下行的影响而在0 区域附近波动。

      实体经济融资情况:

      2 月我国社会融资规模同比增长13.30%,M2 口径货币供应量同比增长10.10%,二者均较前值有所上行,迎来了超预期回升。结合货币政策基调,如果预计全年经济名义增长在9.5%左右,社融与M2 已经基本达到这一中枢区域,预计后续社融与M2 可能保持在稳定水平或小幅回落,中长期将延这一中枢波动。

      货币市场运行情况:

      货币市场运行上,2、3 月份尽管OMO 投放有限,但财政投放与外汇占款形成了资金供给的补充,加之利率债发行节奏较往年显著推迟对资金需求构成冲击,导致货币市场利率运行整体比较稳健,资金也相对充裕。预计四月份,财政存款增加、利率债放量将会资金面构成冲击,央行的政策态度将决定利率中枢的走势,结合货币政策委员会一季度例会表态,央行的政策意图较为模糊,4 月的资金面维持中性判断。

      风险提示:外需不确定性,央行货币政策态度较为模糊