凯普生物(300639)：新冠检测服务高需求下 2021Q1继续延续高速增长趋势 原有主业加速恢复

　　事件：公司发布2020 年业绩快报，实现营业收入13.55 亿元，同比增长85.82%，归母净利润3.52 亿元，同比增长139.80%，扣非净利润3.46 亿元，同比增长155.43%；同时公告2021Q1 业绩预告，预计实现归母净利润1.35-1.75 亿元，同比增长584-787%，扣非净利润1.31-1.71 亿元，同比增长641-869%。

    　　新冠检测服务高需求下，2021Q1 延续高增长趋势，原有主业加速恢复。

    　　2020Q4 公司实现收入4.39 亿元，同比增长107%，归母净利润7991 万元，同比增长89%，扣非净利润8061 万元，同比增长123%，继续延续了前三季度的高速增长，2021Q1 根据预告取中值，预计实现归母净利润1.55 亿元，同比增长685%，扣非净利润1.51 亿元，同比增长755%，其中春运下新冠核酸检测服务继续保持高需求，持续贡献增量收益，此外公司原有核酸检测产品HPV、地贫、耳聋、STD 等伴随国内医疗秩序恢复，逐步恢复到常态快速增长的趋势。全年来说，我们预计新冠检测服务逐步常态化，HPV 等常规产品有望实现较快速的恢复性增长，同时公司重磅新品STD 十联检有望加速院内推广，成为公司新增长点。

    　　疫情后核酸检测项目渗透率有望加速提升。国务院明确提出加强二三级医院、传染病医院等医疗机构核酸检测能力，公司一方面通过与医院共建核酸实验室加强终端粘性，我们预计2020 年公司核酸实验室共建业务带来的产品销售有望超过2 亿元；另一方面公司出生缺陷产品具有强消费属性，HPV、STD 等项目临床核酸检测渗透率低，随着医院核酸检测动力加强，传统主业销售有望进一步加速。

    　　盈利预测与估值：根据业绩快报，我们微调了盈利预测，预计2020-2022 年公司收入13.55、17.23、20.32 亿元，同比增长85.82%、27.13%、17.94%，归母净利润3.53、4.36、5.40 亿元，同比增长139.80%、23.34%、23.85%（调整前为154.46%、10.57%、25.55%），对应EPS 为1.47、1.81、2.25。

    　　目前公司股价对应2020 年23 倍PE，考虑新冠试剂+服务持续贡献增量，核酸实验室建设带来传统项目渗透率加速提升，公司业绩有望持续快速增长，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险，新冠疫情持续时间不确定风险。