天赐材料(002709):下游需求持续恢复 锂电板块业务维持高增长

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:吴裕/赵乃迪 日期:2021-04-01

  事件:2021 年3 月25 日,公司发布2020 年年报,报告期内实现营业收入41.19亿元,同比+49.5%;实现归母净利润5.33 亿元,同比+3165.2%;实现EPS 0.98元。

      点评

      新能源汽车需求大幅增长,锂电板块业务维持高增长:随着20 年下半年国内疫情逐渐控制,市场需求迅速回暖,新能源汽车市场需求大幅增长,电解液出货量大幅增长。20 年公司共交付电解液超7.3 万吨,同比增长超过52%。电解液出货量大幅增长带动公司锂电板块营收同比大幅增长,20 年公司锂电板块实现营业收入26.60 亿元,同比增长56.63%。截至20 年末,公司锂离子电池电解液在建产能35 万吨,磷酸铁锂正极材料2.5 万吨,随着产能逐渐释放,公司锂电板块业务有望维持高增长。

      卡波姆需求激增,带动日化材料业绩大幅增长:受疫情影响,2020 年卡波姆等产品需求呈爆发式增长,价格迅速上涨,公司把握时机进行产线调整,改善产品结构,卡波姆等高毛利产品量价齐升,带动公司日化材料板块业绩大幅增长。20年公司日化材料及特种化学品营收为12.13 亿元,同比增长51.43%。公司日化材料及特种化学品上半年平均售价大幅上涨,为1.60 万元/吨,同比增长70.10%,下半年平均售价为1.04 万元/吨,同比增长23.2%。当前海外疫情形势依旧严峻,卡波姆的强劲需求在2021 年有望延续,价格也有望保持在较高区间。

      日化产品扩能充类,产品结构持续优化:公司新设“清远天赐”子公司进行年产18.5 万吨日用化工新材料项目建设,加快日化材料广佛产业园区华南基地的构建。该项目计划扩大现有两性表面活性剂、硅类新材料系列和聚合物类产品产线,新增氨基酸类表面活性剂系列产品及温和表面活性剂产品,预计项目达产后,可实现年均营业收入21.62 亿元,年均净利润2.41 亿元。氨基酸类表面活性剂较传统表面活性剂更加温和环保,安全低刺激,符合国内外护肤新趋势和消费新理念。目前公司在清远基地规划了5 万吨氨基酸类表面活性剂产能,九江基地已有2.5 万吨,新产品的大幅扩张将持续优化产品结构,成为未来的新增长点。

      盈利预测、估值与评级:由于下游需求增速超预期,因此我们上调公司21-22年盈利预测,新增2023 年盈利预测,预计2021-2023 年净利润分别为12.20(上调99%)/15.70(上调126%)/18.86 亿元,折合EPS2.23/2.87/3.45 元,维持“增持”评级。

      风险提示:产能投放不及预期;下行需求增速放缓。