光威复材(300699)2020年年报点评:业绩符合预期 高质量发展稳健前行

类别:创业板 机构:国信证券股份有限公司 研究员:黄道立/陈颖 日期:2021-04-01

全年业绩符合预期,2021Q1 稳健增长

    2020 年公司实现营收21.2 亿元(+23.4%),归母净利6.4 亿元,(+23%),扣非归母净利5.7 亿元(+23.3%),EPS 为1.24 元/股,并拟10 派5 元(含税);其中Q4 单季实现营收5.1 亿元(+26.2%),归母净利1.2 亿元(+51.2%)。同时预计2021Q1 归母净利2.06-2.23 亿元,同增20-30%,主要受益碳纤维及织物稳定增长及预浸料较快增长。

    碳纤维及预浸料稳定增长,碳梁业务略有放缓分产品:1)碳纤维及织物收入10.8 元(+35.1%),毛利率75.3%(-4.0pct),其中军品方面重大合同执行平稳,年度执行率98.2%,同时积极推动TZ700S 产品应用市场开发,在建筑补强、气瓶等一般工业和高端装备领域打开市场,全年对外销售超过千吨;2)风电碳梁收入7.2 亿元(+6.6%),毛利率21.6%(-0.2pct),增速放缓主因疫情影响制约发货及大丝束供应紧张;3)预浸料收入2.4 亿元(+33.6%),毛利率27.9%(+13.8pct),毛利率明显提升主要受益产品结构升级,高端产品不断拓展。全年实现综合毛利率49.8%(+1.8pct),期间费用率19.5%(+0.74pct),主因研发费用同比大增44.3%至2.74 亿元。

    募投项目逐步投产,产品技术不断突破

    项目建设稳步推进并取得重要进展:1)高强高模项目已结题验收,M40J 级、M55J 级国产碳纤维历经多个航天应用场景应用验证,有望今年得到放大应用;2)高强碳纤维高效制备技术产业化项目2000 吨产能已完成验收结项,预计今年投产,干喷湿纺TZ700S 有望成为新的支撑点;3)先进复合材料研发中心一期全面投产,二期开工建设,同时AV500 直升机、多款无人机等20 余个重点项目进展顺利,部分已实现首架份交付,带动公司业务向下游延伸;4)包头低成本碳纤维项目一期4000 吨产能顺利推进,预计2022 年建成投产并贡献收益。

    聚焦碳纤维主业,成长空间持续打开,维持“买入”评级公司作为我国少数实现碳纤维全产业链布局的领军企业,受益于碳纤维及其复合材料应用领域的快速拓展,成长空间持续打开,随着募投项目逐步投产,业绩有望逐步释放。预计21-23 年EPS 分别为1.60/1.98/2.42 元/股,对应PE 为43.4/34.9/28.7x,维持“买入”评级。

    风险提示:军品订单交付不及预期;疫情影响碳梁业务增长不及预期