吉比特(603444):业绩稳步提升 新游表现可期

类别:公司 机构:东方财富证券股份有限公司 研究员:陈鼎 日期:2021-04-02

【投资要点】

    2021 年3 月31 日,公司发布2020 年年报。2020 年度,公司实现营收27.4 亿元,同比上升26.4%;归母净利润为10.5 亿元,同比上升29.3%;扣非净利润为9 亿元,同比上升19.7%。其中,公司第四季度实现营收6.9 亿元,同比上升12.6%,环比上升8.2%;单季度归母净利润同比大幅上升80.8%至2.5 亿元,环比上升2.9%。

    业绩符合预期,费用投放基本平稳。报告期内,公司毛利率为86%,同比下降4.54pct;净利率为48.6%,同比下降0.57pct。费用方面,2020 年度, 公司的销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为10.9%/8.6%/1.3%/15.7% , 同比变动分别为

    +0.54pct/+0.04pct/+2.03pct/+0.39pct。费率的变化主要系年内上线《魔渊之刃》、《不朽之旅》等多款新游,《问道手游》等存量游戏的营销推广支出增加,以及研发投入的持续加大,导致销售费用和研发费用同比分别上升32.93%和29.62%;此外,由于美元贬值,公司汇兑损失增加致使财务费用率有所提升。综合来看,公司期间费用率为36.4%(去年同期33.4%),费用投放基本平稳。

    《问道手游》延续出色表现。2020 年,公司实现自主运营收入11.98亿元,同比增长36.08%,并首次超过联合运营收入(11.90 亿元,同比增长10.35%),主要是由于经典游戏《问道手游》延续出色表现,收入增长。得益于游戏的长线运营,和定期的迭代、推广活动带来的用户的群体性回流,该游戏近年来始终保持用户水平稳中有升的态势,生命力旺盛。 2020 年内在 App Store 游戏畅销榜平均排名为第26 名,最高至该榜单第 6 名。

    2021 新游有望持续增厚业绩。公司持续深耕MMORPG、SLG 和放置类游戏赛道,2021 年 2 月,上线自主研发的水墨国风放置修仙手游《一念逍遥》,上线初期玩家数量快速增长,业绩表现良好。目前,公司储备包括《摩尔庄园》《地下城堡 3 :魂之诗》《剑开仙门》《石油大亨》等多款优质游戏项目,其中,《摩尔庄园》已取得版号,全平台预约用户数超过 750 万,新游戏陆续上线有望助力公司2021 年业绩持续增长。

    【投资建议】

    公司2020 年业绩符合预期,同时公司旗下经典游戏坚持长线运营,持续出色表现,储备游戏丰富。结合当前业绩情况,我们上调公司2021/2022年营业收入至36.1/43.9 亿元,并引入2023 年营业收入预测,预估为51.0亿元,2021/2022/2023 年对应归母净利润为13.9/16.5/18.8 亿元,EPS分别为19.4/23.0/26.2 元,对应PE 分别为19/16/14 倍,给予公司“增持”评级。

    【风险提示】

    新游戏表现不及预期;

    游戏上线时间不及预期;

    游戏运营风险;

    买量成本持续上升。