华天科技(002185)：Q4单季度业绩创新高 2021年经营目标维持高增长

　　事件：公司公布2020 年年度报告，2020 年全年实现收入83.82 亿元，同比增长3.44%；归母净利润7.02 亿元，同比增长144.67%；扣非后归母净利润5.32 亿元，同比增长250.78%。其中，Q4 收入24.65 亿元，同比增长23.43%，环比增长11.89%；归母净利润2.54 亿元，同比增长113.37%，环比增长41.11%；扣非后归母净利润1.57 亿元，同比增长129.28%。

    　　全年盈利能力显著提升，Q4 单季度业绩创新高：公司2020 年收入同比基本持平，归母净利润同比提升144.67%，扣非后归母净利润同比提升250.78%，公司整体盈利能力显著提升。2020 年公司整体毛利率21.68%，同比增长5.35 个百分点；整体净利率9.79%，同比增长6.18 个百分点。

    　　费用方面，管理费用率和研发费用率分别为5.24%和5.51%，同比有所提升。其中，Q4 单季度收入与归母净利润均创历史新高，公司四季度各类封装产线产能紧张，产能利用率环比增长，产品价格不同程度上调，带动公司业绩高增长。目前，封测行业产能紧张态势延续，公司受益行业景气度上行，各工厂订单有望维持饱满，全年增长可期。

    　　2021 年全年生产经营目标实现营收116 亿元，定增扩产打造通用封装平台：公司在扩大和提升现有集成电路封装业务规模与水平的同时，大力发展BGA、MCM（MCP）、SiP、FC、TSV、MEMS、Bumping、Fan-Out、WLP 等高端封装技术和产品，扩展公司业务领域，提升核心业务的技术含量与市场附加值，努力提高市场份额和盈利能力。根据行业特点和市场预测，2021 年度公司生产经营目标为全年实现营业收入116 亿元，同比增速约38.39%。此外，公司拟定增募资不超过51 亿元，用于天水、西安、昆山、南京四地工厂产能扩张，全部达产后预计可实现收入合计30.54 亿元，可实现税后利润合计3.19 亿元。公司在行业景气上行周期中产能利用率维持高位，并加快产能扩张节奏，产能方面有望支撑全年经营目标。

    　　封测行业产能紧张价格上涨，本土龙头产能利用率提升有望加速释放利润：目前封测行业订单过载，产能紧张，全球龙头日月光以及本土封装三巨头均有不同程度调涨价格，以应对原材料成本上升以及产能供不应求。

    　　封测行业价格调涨一方面是原材料涨价传导成本压力，其中以基板类封装表现尤为明显；另一方面是行业产能不足，供需失衡影响，其中部分封测新单和急单价格调涨幅度较大。而对于传统封装企业而言，产能满载能够充分摊薄折旧成本，明显提升毛利率，公司2020 年毛利率提升5.35 个百分点，毛利率提升带来的利润弹性充足。公司天水、西安、昆山、南京各地工厂分层级定位，在全国范围具备高客户覆盖能力。此外，公司凭借动力成本、土地成本、人力成本等方面的成本竞争优势，持续打造封装平台，有望释放业绩加速成长。

    　　维持“强烈推荐”评级：公司毛利率水平领跑传统封装企业，技术、客户与产能扩张顺利，我们看好公司凭借成本优势打造通用封装平台，预计公司2021 年-2023 年的归母净利润分别为10.13/13.61/17.22 亿元，EPS 分别为0.37/0.50/0.63 元，对应PE 为31X、23X、19X，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：产品价格上涨不及预期；海外疫情控制不及预期；产能扩张不及预期；半导体行业景气度持续不及预期；CIS 行业景气度不及预期。