北京君正(300223)中小盘信息更新:并购摊销拖累 静待车载芯片平台崛起
并购摊销拖累2020 年业绩,静待车载芯片平台崛起,维持“买入”评级根据公司2020 年年度报告,2020 年合计实现营业收入21.7 亿元(+539.4%);合计实现归母净利润7320 万元(+24.79%);实现扣非后归母净利润2049.1 万元,实现扭亏为盈。单四季度来看,2020Q4 公司实现营业收入9.4 亿元(+856.5%);实现归母净利润5077.96 万元(+911.4%)。公司因收购北京矽成产生了较大的存货、固定资产和无形资产等资产评估增值,一定程度上抵消了公司经营净利润的增幅,该部分对2020 年度损益的影响金额合计为1.21 亿元。收购矽成之后,公司已经形成了车载芯片的研发平台,将持续受益于汽车的智能化升级。考虑疫情对行业需求的冲击,我们小幅下调公司2021-2023 年归母净利润分别至5.09(-0.91)/8.06(-0.33)/10.77 亿元,对应EPS 1.09(-0.19)/1.72(-0.07)/2.30 元,当前股价对应2021-2023 年PE 为56.2/35.5/26.5 倍,维持“买入”评级。
疫情之后北京矽成快速恢复,车载芯片平台可期疫情对全球汽车行业带来了较大的冲击,公司作为汽车存储芯片的龙头受影响较大,但2020 下半年开始迅速从疫情冲击之中恢复。2020 年北京矽成承诺业绩口径实现规模净利润为5586.89 万美元,较业绩承诺6400 万美元的完成度为87.3%,完成了业绩承诺。并购北京矽成之后,公司已经形成了车规级芯片的研发平台,车载存储芯片已经切入全球主要整车厂供应链,LED Driver 正在快速放量,LIN、CAN、G.hn 等网络传输芯片以及MCU 和光纤通信驱动芯片等正在快速推出。
智能驾驶风口已至,车载存储芯片龙头将长期受益在特斯拉的引领下,国内汽车智能化升级开始加速。长城、长安、上汽等多家传统车企发布全新智能汽车品牌及发展战略。蔚来、理想、小鹏等造车新势力销量亦持续攀升。苹果、百度、小米等科技公司相继宣布造车。这一轮汽车智能化的升级将带来的算力和数据量指数级的提升。这将大幅提升对车载存储和通信芯片的需求。公司作为全球车载存储芯片的龙头,同时车载通信芯片同样正在快速推出,将充分受益此轮汽车智能化的加速升级。
风险提示:车用半导体景气度下行的风险;中美贸易摩擦、新产品开发风险。