晶澳科技(002459):一体化产能持续扩张 大尺寸出货占比不断提升

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:杨敬梅 日期:2021-04-01

  事件:公司发布2020 年年报,公司20 年实现营业收入258.47 亿元,同比增长22.17%;实现归母净利润15.07 亿元,同比增长20.34%,实现扣非归母净利润13.61 亿元,同比增长6.10%,业绩符合预期。

      光伏组件业务快速增长,盈利能力有所下滑。20 年光伏装机需求旺盛,公司太阳能组件业务收入快速增长,实现营收240.27 亿元,同比增长23.64%;毛利率达16.09%,同比下降4.93pct,主要受四季度硅料及辅材涨价影响,以及四季度海外价格较高组件销售占比下降所致。

      大尺寸占比逐步提升,公司产品结构持续优化。2020 年公司实现电池组件出货15.88GW,同比提升54.78%,创历史新高,其中四季度实现出货约为6GW,预计21 年公司组件出货可达约25-30GW,组件出货稳步提升。20年四季度公司182mm大尺寸出货比例约为20%,21 年一季度将提升至30%左右,二至四季度占比逐步提升,21 年全年大尺寸出货占比将达到50%以上,产品结构不断改善。

      一体化产能持续扩张,巩固公司龙头地位。公司20 年硅片、电池片以及组件产能分别为18/18/23GW,预计21 年底产能将大幅提升至30/30/40GW。

      包头三期新增产能预计将在22 年左右落地,届时公司产能将继续增加,进一步巩固公司龙头地位。公司新产能均可生产大尺寸,组件大尺寸释放后,带来成本优化,叠加21 年玻璃产能释放后价格逐步回落,未来公司单瓦盈利将得到一定保障。

      投资建议:考虑到21 年硅料价格涨幅较高,我们下调公司盈利预测,预计公司21-23 年归母净利润为22.92/31.81/43.36 亿元, 同比+52.2%/38.8%/36.3%,EPS 分别为1.44/1.99/2.72 元,维持“增持”评级。

      风险提示:光伏装机不及预期,原材料价格大幅上涨