兴业银行(601166):净息差上升 资产质量向好

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:王剑/陈俊良/田维韦 日期:2021-04-01

  兴业银行披露2020 年报

      公司在报告期内实现归母净利润666 亿元,同比增长1.2%。

      收入增速与PPOP 增速维持高增长

      2020 年全年实现营业净收入2031 亿元,同比增长12.0%,较前三季度小幅回升0.9 个百分点;全年PPOP 同比增长14.7%,较前三季度上升1.7 个百分点。公司在PPOP 增长较快的情况下加大拨备计提力度来压低利润增速,全年资产减值损失同比增长29.6%。

      强化资产负债管理,净息差同比上升

      公司2020 年全年日均净息差2.36%,同口径下同比上升11bps,对净利润增长贡献较大。净息差回升主要是受益于货币市场利率下行,负债成本大幅下降。2020 年公司资产端收益率下降15bps,但负债成本大幅下降30bps,其中主动压降高成本存款使得存款成本下降13bps,而同业负债、应付债券成本分别降低66bps、41bps,则是反映出去年货币市场利率下行的影响,公司也在低利率时期拉长同业负债久期来降低同业融资成本,显示出较强的资产负债管理能力。

      资产质量向好

      公司2020 年末不良率1.25%,较年初下降29bps;关注率1.37%,较年初大幅下降41bps;不良/逾期90 天以上贷款152%,较年初上升25 个百分点;全年不良生成率1.34%,同比降低5bps,资产质量总体改善。期末拨备覆盖率219%,较年初提高20 个百分点。

      投资建议

      公司表现符合预期,我们将盈利预测延后一年,预计2021~2023 年净利润为734 亿元/819 亿元/924 亿元,同比增长8.4%/11.6%/12.9%,对应摊薄EPS3.36 元/3.77 元/4.27 元;当前股价对应的动态 PE 为6.9x/6.2x/5.4x ,动态 PB 为0.8x/0.8x/0.7x ,维持“增持”评级。

      风险提示

      宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。