兴业银行(601166):息差表现亮眼 资产质量卓越

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王一川/杨步晗/杨馥娜 日期:2021-04-01

  事件描述

      3 月30 日,兴业银行发布2020 年年度报告。

      事件评论

      全年业绩转正。2020 年全年公司实现归属净利润666.26 亿元,同比增长1.15%,增速较前三季度回升6.68pct。公司单四季度同比增长34.61%,增速较单三季度提升33.28pct。归因来看,息差大幅走阔和拨备有效反哺是业绩转正的主要原因,非息拖累则边际扩大,费用支出和实际所得税率上升。

      营收表现亮眼,息差走阔。2020 年全年公司实现营收2031.37 亿元,同比增长12.04%,增速较前三季度上升0.93pct。其中,净利息收入增速加快至17.36%,息差贡献突出,生息资产规模稳定。手续费及佣金净收入同比增长24.14%,由于公司加强财富销售渠道建设、充分发挥投行业务禀赋以提升综合化客户服务能力,代理业务和咨询顾问业务收入表现亮眼,同比分别增长51.36%和46.85%。

      公司强化资产组合管理和负债结构管理,净息差全年提升11bp 至2.36%。息差表现亮眼,源于负债付息率降幅(30bp)大于资产收益率降幅(15bp)。具体来看,资产端,公司抓住利率高点加大信贷投放力度同时合理控制同业规模。负债端,公司一方面对于高成本存款到期不续作,另一方面抓住利率低点加大长期债券发行和长期同业资金吸收力度,降低资金成本。

      不良双降,拨备提升。季末不良率1.25%,环比、较年初分别下降22bp、29bp;四季度加大不良核销力度,全年共计核销520.67 亿元,四季度末不良余额496.56亿元,较三季度末下降71.21 亿元;不良确认严格,不良/逾期、不良/逾期90 天以上较上半年分别上升18.34pct、35.68pct 至94.91%和152.31%;风险抵补能力强,拨备覆盖率218.83%,环比、较年初分别上升7.14pct、19.70pct。

      投资建议:公司经营已经连续三个季度持续明显改善,全年业绩增速转正,单四季度加大核销力度消化存量包袱,资产质量有“质”的跨越,我们认为这将支撑公司未来业绩继续较快回升,当前估值具备较大修复空间。调整21/22 年归母净利润增速分别为14.51%、15.43%,对应最新收盘价(3 月30 日)分别为0.82、0.74倍PB,继续推荐。

      风险提示

      1. 企业盈利大幅恶化影响银行资产质量;

      2. 金融监管大幅趋严。