国检集团(603060)2020年报点评:加大外延力度 跨领域跨地区深化业务布局

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:贺泽安/吴双 日期:2021-03-31

  2020年收入同比+30.1%,归母净利润同比+8.4%公司发布2020年报,实现营收14.73亿元,同比增长30.12%;归母净利润2.31亿元,同比增长8.40%,收入较快成长主要系公司业务开拓及并购所致。公司2020 年毛利率1净利率45.84%/19.45%,同比变动+0.54/-1.96个pct,盈利能力基本稳定;公司销售/管理/研发1财务费用率分别为.3.39%/13.64%/7.67%/0.14%,同比变动+0.35/-0.09/+0.18/+0.30个pct;公司经营性现金流良好,2020年经营性现金流净额3.42亿元,同比增长68.96%。

      内生外延并举,业务向综合性检测稳步推进

      分业务看,公司检验1认证/仪表设备销售/延伸服务营收为11.70/0.76/0.94/1.28亿元,同比+38.43%/-0.05%/+22.78%/-1.56%,检测业务占比约79.46%,业务从建工/建材检测向环境/食品/新材料等检测逐步拓展。公司在建工建材检测传统业务保持稳健发展的同时,主要通过外延并购进行业务布局,总体呈出规模更大、范围更广、方式更多、影响更远的新特点,公司2020年对外投资额合计3.89亿元,同比增长85%,并购思路一方面是加快全国布局,跨领域发展迈出重要步伐,比如收购广州京诚检测等;二是紧抓“事转企改革”机遇期,推动“央地合作”模式持续发展,比如重组烟台公司,实现“烟威青片区”机构布局,参与重庆科力增资项目的摘牌,填补公司在重庆市建工检测市场的业务空白,加快推进公司在“川渝片区”的战略布局。

      投资建议:公司是国内建工建材检测龙头,在主业稳健增长的同时,通过加大并购力度的方式加深主业全国性布局,加快环境/食品等检测业务的跨领域布局,未来有望持续内生外延推动公司成长,我们预计2021-23年归母净利润2.76/3.37/4.16亿元,对应PE 39/32/26 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:收购及整合不及预期;公信力受不利事件影响;宏观经济下行。