红旗连锁(002697)：业绩略低于预期 跨省布局与物流建设开展顺利

　　公司2020 年营收同比增长15.73%,归母净利润同比减少2.20%公司公布2020 年年报：2020 年实现营业收入90.53 亿元，同比增长15.73%；实现归母净利润5.05 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.37 元，同比减少2.20%；实现扣非归母净利润4.57 亿元，同比减少7.43%。

    　　单季度拆分来看，4Q2020 实现营业收入22.45 亿元，同比增长16.01%；实现归母净利润1.02 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.07 元，同比减少7.43%；实现扣非归母净利润0.73 亿元，同比减少26.84%。

    　　公司2020 年综合毛利率下降1.44 个百分点，期间费用率下降1.29 个百分点2020 年公司综合毛利率为29.45%，同比下降1.44 个百分点。单季度拆分来看，4Q2020 公司综合毛利率为26.42%，同比下降7.04 个百分点。

    　　2020 年公司期间费用率为24.30%，同比下降1.29 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为22.37%/1.63%/0.30%，同比分别变化-1.10/ -0.39/0.20个百分点。4Q2020 公司期间费用率为23.05%，同比下降6.81 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为20.36%/1.53%/1.16%，同比分别变化-6.07/-1.41/ 0.68 个百分点。

    　　线下门店扩张超预期， 物流建设稳步推进

    　　报告期内公司新开门店远超计划。截至2020 年12 月31 日，公司共有门店3336家，新开门店302 家，关闭门店36 家，老店升级改造160 家。同时，公司加强物流建设：改扩建温江物流配送中心；成立自贡红旗物流有限公司；增加冷链仓储区域；与兰州国资利民合资成立甘肃省红旗便利连锁有限公司，有效提升公司冷链、跨省物流配送能力。

    　　下调盈利预测，维持“增持”评级

    　　公司受疫情冲击影响，业绩略低于预期，我们分别下调对公司2021/2022 年EPS的预测5%/4%至0.44/0.51 元，新增对公司2023 年预测0.56 元，公司跨省布局有序开展，有望为公司提供进一步业绩成长空间，维持“ 增持”评级。

    　　风险提示

    　　部分门店租约到期无法续租，新业态和新店拓展速度不达预期。