太辰光(300570):需求回暖 业绩有望恢复

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:阎贵成/武超则/刘永旭 日期:2021-03-31

事件

    公司发布2020 年度报告,公司2020 年营业收入5.74 亿元,同比下降23.84%;归母净利润7561.64 万元,同比下降55.01%;扣非净利润5943.18 万元,同比下降58.74%。

    简评

    1、四季度业绩明显改善,全年呈现逐步恢复态势。

    公司2020 年第四季度营收2 亿元,同比增长54.33%,环比增长38.69%;归母净利润2084.51 万元,同比增长4.98%,环比增长34.21%。公司海外收入占比较高,2020 年上半年受海外疫情影响,北美市场业务出现大幅下滑。三季度以来,公司海外客户需求转暖,业绩逐步恢复,2020Q2-Q4 连续三个季度收入实现环比增长。

    2020 年公司综合毛利率30.26%,同比下滑3.16pct;净利率为12.58%,同比下滑9.48pct,预计净利率下降与光器件产品毛利率下降和人民币升值有关。2020 年人民币对美元汇率大幅升值,公司汇兑损失为1812.64 万元,同比增长252.25%,并影响毛利率。

    2、客户布局走向多元化,费用率相对平稳。

    公司积极开拓国内新客户,优化海外业务和单一客户占比较高的局面。2020 年海外业务收入同比下降32.15%,收入占比为81.19%,较2019 年降低9.95pct。2020 年公司来自第一大客户(康宁)收入3.58 亿元,同比下降38.91%,收入占比62.38%,较2019年降低15.38pct。康宁公司2020 年四季度业绩恢复,2021 年需求有望恢复。公司加大国内市场拓展力度,已取得广电、联通、中通服等客户供应资格。2020 年国内收入同比增长61.66%,收入占比18.81%,较2019 年提升9.95pct。公司费用率相对平稳,2020 年销售费用率1.89%,同比降低0.27pct;管理费用率6.97%,同比提升0.33%。公司对新产品和新技术持续拓展保持市场竞争力,2020 年研发费用率为6.05%,同比提升1.08pct。

    3、2021 年数据中心和固网接入光网络景气度高,公司有望受益。

    云厂商资本开支从2019 年3 季度开始陆续复苏,虽然海外疫情对不同云厂商的投资影响分化,但总体上升趋势确定。2020 年北美四大云厂商(谷歌/亚马逊/微软/Facebook)资本开支合计951.28亿美元,同比增长37.75%。2021 年四家云厂商资本开支预期有望持续增长,其中Facebook 2021 年开支预期为210-230 亿美元,较2020 年同比增长38.93%-52.17%。2021 年400G 在海外有望大规模放量,带动100G 需求持续增长。随着北美数据中心从100G向400G 演进,所需连接器从12 芯/24 芯向16 芯/32 芯升级,MTP/MPO 连接器价值量将提高,公司作为MTP/MPO连接器龙头,有望受益。此外,国内“双千兆”中的千兆光纤宽带网络正在规划建设中,F5G 或在2021 年启动大规模建设,运营商固网宽带接入和传输投资有望在2021 年持续增长,海外运营商固网宽带接入需求受疫情影响需求旺盛,或将带动陶瓷插芯、光纤连接器和PLC 分路器需求增长。

    4、公司完成股份回购用于股权激励,彰显发展信心。

    公司发布回购股份实施完成公告,截至2021 年3 月15 日,公司以总金额9987.14 万元(含交易费用)累计回购公司股份约 686.01 万股,占公司当前总股本的2.98%,最高成交价15.09 元/股,最低成交价为13.43 元/股。

    回购股份将用于后续股权激励或员工持股计划,公司回购基于对公司价值的判断和发展前景的信心,将建立长效激励机制,充分调动员工的积极性,促进公司持续健康发展。

    5、我们建议持续关注公司,给予“增持”评级。

    公司为MTP/MPO 连接器龙头,北美大客户需求恢复,国内市场份额逐步提升。2021 年数据中心光网络和固网宽带接入景气度高,公司有望受益。我们预测公司2021-2023 年归母净利润分别为1.15 亿元、1.44 亿元、1.68亿元,对应PE 分别为31X、25X、21X,给予“增持”评级。

    6、风险提示:需求不及预期;毛利率下降;人民币汇率波动对营收和净利率造成影响;单一客户依赖风险等。