用友网络(600588)年报点评:云转型加速 YONBIP持续突破

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:田杰华 日期:2021-03-31

事件

    公司发布2020 年报,全年实现营收85.25 亿元,同增0.18%;实现归母净利润9.89 亿元,同降16.4%;实现扣非净利润9.04 亿元,同增33.5%;经营活动现金流净额16.13 亿元,同增5.2%;业绩增长符合预期。

    投资要点

    云业务转型进展加速,预收款、付费客户数、续费率等云指标表现亮眼云服务业务实现收入34.22 亿元,同增73.7%;占总收入40%,较去年同期增加17%。云指标:1.预收款:期末云预收款10.9 亿元,同增83.9%;2.付费数:全年累计付费客户60.16 万,同增17.5%;云转型实现战略加速。3. 续费率:大中客户及小微客户续费率分别达98.96%/71.68%(数据来源于公司公众号)。

    费用管控初见成效,扣非净利润同增34%,尽显产品标准化优势全年费用管控成效显著,销售/管理/研发费用分别同降6.0%/30.9%/10.5%。全年扣非净利润同增33.5%超预期,Q4 毛利率回暖至68.8%,全年维持在61.1%,归因下半年公司云收入回暖,标准化产品验收增加带动整体毛利率提升。

    BIP 类战略新品获标杆客户,强化大中型企业市场优势,加速云生态构建产品及客户推广:2020 年9 月推出YonBIP,标志着用友3.0 战略第二阶段,云服务模式由产品升维至平台服务,该类产品及服务全年实现收入12.19 亿元,客户数达4949 家,成功签约包括海关总署、中国中冶等集团企业样板客户。生态方面:

    通过集成与被集成结合的模式,公司云市场累计发展入驻伙伴8000 家、入驻商品超11000 个,与华为、电信、联通等生态伙伴战略合作效果明显,发布百款云生态融合型产品。未来公司有望通过PaaS 平台化进一步提升服务大、中型企业的能力,建立“PaaS+SaaS+生态”模式,强化大客户市场优势,提升TAM。

    盈利预测及估值

    公司是企业级云服务龙头,凭借大客户市场优势、集群生态发展优势,云战略转型持续推进,预计2021-2023 年公司实现营收106.22/135.02/168.09 亿元,归母净利润10.97/14.61/18.94 亿元,对应EPS 为0.34、0.45、0.58 元/股。

    风险提示

    1.云业务拓展不及预期;2.下游企业IT 支出不及预期;3.YonBIP 进展不及预期。