宁沪高速(600377):业绩符合预期 维持高股息难能可贵

类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:曹奕丰/李蔚 日期:2021-03-31

公司2020 年营收80.32 亿(-20.3%),归母净利润24.64 亿(-41.3%),每股派息0.46 元(含税)。公司业绩基本符合预期,派息超市场预期。

    去年下半年路产收入恢复良好,符合预期:去年上半年疫情导致的长达79天的收费减免导致同比数据难以比较,若只考虑下半年,则公司通行费收入42.4 亿元,同比提升4.6%,疫情后恢复良好。

    控股与参股路产中,除苏嘉杭高速日均车流量同比下降外,其余路产皆实现流量正增长,其中宁常镇溧高速、环太湖高速、镇丹高速以及常嘉高速实现20%以上的车流量增长。

    新建路产通车在即,将形成新的利润增长点:公司新建的3 条路产中,常宜高速已经于去年年末通车,宜长高速与五峰山大桥将于今年通车。路产通车初期车流量较低,需要一段时间的培育后方可实现扭亏,故预计今年公司盈利会受一定负面影响。长期来看,新通车的路产占据优势区位,特别是五峰山大桥,北接京沪高速,南连沪蓉高速,盈利能力值得期待。

    维持高股息难能可贵:公司20 年EPS 为0.49 元,每股派息0.46 元,与19年派息相同,维持了自上市以来分红金额从未下降的传统。今年公司分红率高达94%,除了说明公司现金流充裕,能够在疫情导致收入大幅减免的情况下维持派息外,更重要的是体现出公司对中小股东负责任的态度。疫情压力下,公司的这份坚持难能可贵。

    盈利预测与评级:我们预计公司21-23 年的净利润分别为42.7 亿、46.9 亿和50.3 亿,对应EPS 分别为0.85 元,0.93 元及1.00 元,对应现有股价PE 分别为11.7X,10.7X和9.9X。公司长期维持较高的分红水平,股息率接近5%,具备吸引力,维持“推荐”评级。

    风险提示:新建路产车流量不及预期,政策变化。