上港集团(600018):业绩符合预期 21年吞吐量向好

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:沈晓峰/林珊 日期:2021-03-31

2020 年港口业务受疫情拖累,2021 年吞吐量向好上港集团发布2020 年报:1)营业收入同比下降27.7%至261.2 亿元;2)归母净利润同比下降8.3%至83.1 亿元,符合我们的预期(83.1 亿元)。其中,投资收益53.2 亿元,同比增长8.4%。净利润同比下滑主因20 年上半年疫情影响,港口吞吐量同比下滑;20 年下半年以来,受益于出口需求旺盛,吞吐量明显回升。2020 年全年,公司母港完成集装箱吞吐量4,350 万标准箱,同比增长0.5%。我们维持2021/2022 年净利润预测,新增2023年预测(2021E/2022E/2023E EPS 0.40/0.42/0.44 元);基于13.5x 2021EPE,上调目标价至5.45 元,维持“买入”评级。

    20 年上半年港口相关业务受疫情拖累

    2020 年,公司集装箱/散杂货/港口物流/港口服务业务分别实现营业收入133.5 亿/127.2 亿/73.1 亿/22.6 亿元,同比下滑1.4%/25.4%/63.7%/3.6%;毛利润62.8 亿/1.8 亿/17.5 亿/9.8 亿元,同比表现-9.7%/-12.5%/+9.6%/+7.1%。公司散杂货物收入同比大幅下滑主因公司发展需要,对散杂货货源结构进行调整。2020 年公司母港散杂货吞吐量同比下滑34.3%。其中,2020 年公司罗矿码头停产,不再进行矿石装卸作业。港口物流营业收入同比大幅下滑主因自2020 年起,公司执行新收入准则,收入及成本口径调整。

    多元产业发展,2020 年投资收益占比归母净利润64%上港集团聚焦“一主多元”发展,确保主业稳定增长的同时,积极探索多元产业发展。2020 年,公司确认投资收益53.2 亿元,占比公司归母净利润的64%。其中,来自邮储银行、上海银行和东方海外投资收益为24.3 亿/16.5亿/6.0 亿元。

    全球最大集装箱港,长江战略布局有助于公司中长期发展根据公司年报,上海港集装箱吞吐量连续十一年保持世界第一;水水中转比例突破51%,枢纽港地位进一步巩固。同时,公司加强长江战略投资布局,码头投资覆盖沿江12 个港口,有助于公司集装箱国际中转、内外贸市场联动的业务发展。我们维持2021/2022 年净利润预测,基于13.5x 2021E PE(公司历史三年PE 均值),给予目标价5.45 元(前值目标价5.18 元,基于14.4x 2020E PE)。

    风险提示:1)港口吞吐量增长不及预期;2)投资收益不及预期;3)自然灾害;4)政策风险。