深度*公司*金风科技(002202):年报业绩符合预期 风机销售创历史新高

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:沈成/李可伦 日期:2021-03-31

公司发布2020 年年报,全年实现盈利29.64 亿元,同比增长34%;公司风机销售创历史新高,毛利率持续回升;维持买入评级。

    支撑评级的要点

    公司2020 年盈利同比增长34%:公司发布2020 年年报,全年实现营业收入562.65 亿元,同比增长47.12%;实现归属上市公司股东的净利润29.64亿元,同比增长34.10%;扣非后盈利27.63 亿元,同比增长70.42%。

    风机销售创历史新高,毛利率持续回升:2020 年公司对外销售风机12.93GW 创历史新高,同比增长58.26%,其中2S、3S/4S、6S/8S 机型销量同比分别增长51.21%、104.57%、90.15%;平均结算价格分别同比增长0.04%、11.36%、4.34%。公司风机及零部件收入同比增长61.62%至466.59亿元,毛利率同比提升1.91 个百分点至14.41%。截至2020 年底,公司外部在手订单合计14.40GW;其中海外订单2.00GW,同比增长31.3%。

    风电场开发提速,盈利水平有所提升:2020 年公司风电场权益并网容量新增1,238MW、转让437MW;2020 年底累计5,487MW,在建2,818MW,已核准未开工2,301MW。2020 年实现发电收入40.19 亿元,同比减少5.82%,毛利率67.54%,同比提升5.29 个百分点;自营风电场的平均利用小时数为2,223 小时,比行业平均水平高出126 小时;风电场投资收益10.35 亿元。风电服务业务收入增长23.93%至44.34 亿元,截至2020 年底,国内外运维服务在运项目容量14.12GW,同比增长28.5%。

    估值

    结合公司2020 年年报与行业变化,我们将公司2021-2023 年的预测每股盈利调整至0.72/0.85/1.00 元(原预测为0.88/0.88/-元),对应市盈率20.2/17.3/14.6 倍;当前估值水平较低,维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    风电行业需求不达预期;风机价格竞争超预期;海外市场开拓不达预期;新冠疫情影响超预期。