光威复材(300699)：业绩高增 产品梯队日益完善 技术和项目储备充足

　　事项：光威复材披露年报：2020 年实现收入21.2 亿元，同比增长23.4%；归母净利润6.4 亿元，同比增长23.0%；每股收益1.24 元，每股净资产7.01元。拟每10 股派发现金股利5.00 元（含税）。公司一季度业绩预报为2.06-2.23亿元，同比预增20-30%。

    　　平安观点：

    　　疫情之年业绩仍能增20%以上，抗风险能力强：报告期公司各板块营收除复合材料板块制品业务略微下滑0.02%外，其余板块均实现了大幅增长，其中碳纤维及织物板块同比增35%，风电碳梁业务虽受疫情影响但仍增长6.6%，展示了公司强大的抗系统风险能力。

    　　公司产品梯队完善，技术和项目储备充足：公司主要产品为T300 和T700级碳纤维及其制品，报告期公司改善了T700 级碳纤维的生产工艺，不断加强对T800 级以及更高等级的碳纤维的生产和应用技术，不断拓展碳纤维制品和复材的应用领域，加强客户认证。公司2021 年计划将投产2000吨高效制备产业化项目，2022 年预计将投产大丝束项目一期4000 吨。技术和产品不断突破，在建项目充足，公司长期增长潜力可期。

    　　市场空间广阔，公司产品应用领域不断拓展：经过几十年的发展，我国的碳纤维逐渐从完全进口走向自主技术占有一席之地，从低端体育用品走向风电、压力容器、无人机、建筑和轨道交通等高端领域。长期来看，国产大飞机、轨道交通、军工、氢气储罐和风电等领域国产碳纤维的使用比例将逐渐提高，为公司业务提供广阔的市场空间。

    　　盈利预测和投资建议： 结合市场环境和公司经营计划， 我们调整2021-2022 年并新增2023 年的归母净利预测分别是8.5 亿元（原值8.0亿元）、10.6 亿元（原值10.2 亿元）和13.0 亿元，EPS 分别为1.63、2.05和2.51 元，PE 分别为45、36 和29 倍。维持公司“推荐”评级。

    　　风险提示：1）公司销售不及预期；2）国产碳纤维技术突破进度低于预期；3）性价比降低；4）在建项目进度不及预期。