福莱特(601865):全年业绩高增 产能扩张奠定龙头地位

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:邓永康/王瀚/朱凯 日期:2021-03-31

  公司发布2020 年年报:报告期内实现营收62.6 亿元,同比增长30.24%;实现归母净利润16.29 亿元,同比增长127.09%;实现扣非归母净利润16.19亿元,同比增长135.39%;EPS 为0.83 元/股,同比增长124.32%;ROE为29%,同增12pcts。其中2020Q4 实现营收22.44 亿元,同比增长57.3%,环比增长47.6%;实现归母净利润8.17 亿元,同比增长289.6%,环比增长132.8%。

      光伏玻璃量利齐升助力全年业绩高增。2020 年公司业绩高增主要是受到光伏玻璃业绩大幅提升的影响。光伏玻璃业绩高增主要有3 点原因:1)全年实现出货量1.85 亿平米,同比增长17.32%;2)2020H2 光伏行业由于国内抢装以及海外疫情缓和,市场需求大幅回升,叠加双玻渗透率持续提升,光伏玻璃需求旺盛,而反观供给端增量较为有限。供不应求使得三季度3.2mm 光伏玻璃价格从7 月份的24 元/平米涨至9 月末37 元/平米,四季度继续攀升至43 元/平的高点并维持稳定;3)全年行业双玻渗透率进一步提升,2.0mm 薄玻璃毛利率相比3.2mm 玻璃要高,盈利能力更强。由于上述三点原因,2020 年公司光伏玻璃业务实现营收52.26 亿元,同比增长39.44%;实现毛利率49.41%,同比增长16.54pcts。

      光伏玻璃持续扩产,成长性突出。截至2020 年末公司光伏玻璃产能为6400吨/日,2021Q1 公司越南海防1000t/d 以及安徽凤阳1200t/d 窑炉点火,光伏玻璃产能提升至8600t/d。根据公司公告,安徽凤阳二期还有在建产能3*1200t/d,预计将陆续于2021 年底前投产。此外,公司3 月29 日发布公告称将投资58 亿元用于6 座1200t/d 窑炉(嘉兴2*1200t/d+安徽凤阳三期4*1200t/d)产能建设,预计将于2022 年投产。综上所述,2021 和2022 年底公司光伏玻璃产能预计将达到12200t/d 和19400t/d,中短期公司成长性优异,龙头地位也将愈发稳固。

      投资建议:维持买入-A 投资评级。我们预计公司2021 年-2023 年营收分别为119.24、175.12 和226.34 亿元;归母净利润分别为25.98、36.11 和44.27 亿元。考虑到未来公司光伏玻璃产能的陆续投放以及行业龙头地位,维持买入-A 的投资评级。

      风险提示:光伏装机不及预期、项目投产进度不及预期;原材料成本大幅上涨等。