中航沈飞(600760):关联存款预计爆增 行业需求加速向好

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:石康/李博彦 日期:2021-03-31

  公司发 布2020 年年报:公司实现营收273.16 亿元,同比增长14.96%;实现归母净利润14.80 亿元,同比增长68.63%;扣非后归母净利润9.40 亿元,同比增长11.34%。

      公司净利润增速远高于营收增速,主要原因为2020 年全资子公司沈飞公司确认政府补助4.21 亿元;协议转让其所持有的中航沈飞民用飞机有限责任公司32.01%股权,确认投资收益1.35 亿元。

      公司整体毛利率9.23%,同比增加0.33pct;净利率5.43%,同比增加1.72pct;公司ROE 为15.38%,同比增加4.80 个百分点。2020 年公司航空产品业务实现营收269.93 亿元,同比增长15.58%,占公司营业收入的98.82%,同比增加0.53pct,毛利率8.94%,同比增加0.34pct;其他业务实现营收3.23 亿元,同比下降20.42%,占公司营业收入的1.18%,毛利率5.57%,同比减少1.08pct。

      2020 年公司期间费用率小幅下降,但公司持续加大研发投入,研发投入金额为2.88 亿元,同比增长31.72%,占营业收入的1.05%。由于客户货款增加,2020 年公司经营活动现金流净额达到63.20 亿元,同比增加74.68 亿元。

      公司2021 年度日常关联存款预计为500 亿元,较2020 年预计额增长354.5%,我们判断2021 年可能出现较大金额预收账款或合同负债。公司2020 年预计关联方存款为110 亿元,实际关联方存款109.5 亿元,完成度为99.58%。

      我们调整盈利预测, 预计公司2021-2023 年归母净利润分别为19.57/24.48/30.02 亿元,EPS 分别为1.4/1.75/2.14 元/股,对应3 月29 日收盘价PE 为45/36/29 倍,维持“审慎增持”评级。

      风险提示:军品交付进度不及预期;产品价格不及预期。