国联股份(603613):交易规模快速扩张 未来成长空间巨大

类别:公司 机构:国元证券股份有限公司 研究员:耿军军 日期:2021-03-31

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      公司于2021 年3 月29 日晚发布《2020 年年度报告》。

      点评:

      网上商品交易业务带动收入利润高速增长,经营性净现金流大幅增长2020 年,公司实现营业收入171.58 亿元,同比增长138.38%,主要原因是公司旗下各多多电商平台的交易量增长较快。2020 年,根据新会计准则的规定,运输费用计入营业成本,而不再计入销售费用,公司营业成本同比增长145.64%,销售费用同比下降38.29%,毛利率同比下降2.85 个百分点,为3.45%。2020 年,公司实现归母净利润3.04 亿元,同比增长91.57%;经营性净现金流为7.77 亿元,同比增长104.55%,主要原因是公司销售商品、提供服务的回款较好,业务的持续盈利能力不断增强。

      四大举措推进多多电商发展,各主要行业营业收入均实现三位数增长2020 年,公司积极推进多多平台的交易规模和行业影响力:1)积极实施上游深度供应链策略和下游集合采购策略;2)继续深入垂直领域,进一步扩大单品竞争优势和市场占有率;3)积极开展多品类延伸、供应链延伸和用户复销交易;4)高效推进云ERP、电子合同、在线支付、智慧物流、数字工厂等SaaS 服务。分行业来看:1)涂料化工行业:营业收入116.98 亿元,同比增长128.44%;2)卫生用品行业:营业收入22.24 亿元,同比增长131.34%;3)玻璃行业:营业收入15.36 亿元,同比增长111.44%;4)造纸行业:营业收入2.41 亿元,同比增长904.34%;5)化肥行业:营业收入7.46 亿元,同比增长494.10%;6)粮油行业:营业收入5.71 亿元,同比增长621.10%;7)其他行业:营业收入1.41 亿元,同比下降11.74%。

      商业信息服务持续增强会员粘性,国联云数字技术应用平台上线公司的商业信息服务(国联资源网)、网上商品交易(多多电商平台)以及互联网技术服务(国联云)之间具有较强的协同优势。1)商业信息服务方面:2020 年,公司继续针对国联资源网进行结构优化调整,提升国联资源网的综合服务能力,增强会员粘性,实现了会员服务体系的稳定运营。2)互联网技术服务:国联云对内形成基础技术力量,对外输出数字化工具和应用。2020 年,公司统筹上线国联云数字技术应用平台,向行业上下游客户积极提供云ERP、远程办公、行业直播、视频会议等数字化云应用服务和工业互联网平台服务。

      投资建议与盈利预测

      公司定位于B2B 电商和产业互联网平台,在中国数十万亿级别的B2B 市场持续发力,未来成长空间巨大。预测公司2021-2023 年营业收入为287.37、459.83、713.95 亿元,归母净利润为4.73、7.52、12.02 亿元,EPS 为1.99、3.17、5.07 元/股,对应PE 为74.49、46.82、29.29 倍。上市以来,公司PE 主要运行在60-160 倍之间,考虑到公司的高成长,上调公司2021 年的目标PE 至90 倍,对应的目标价为179.10 元。维持“增持”评级。

      风险提示

      新冠肺炎疫情反复;B2B 电商市场竞争加剧;新业务拓展不及预期;预付账款较高的风险;主要商品价格大幅波动引起公司盈利能力波动的风险等。