科达利(002850):下游需求回暖 产能加速扩张

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:朱玥 日期:2021-03-31

  公司发布2020 年年报: 2020 年Q4 公司实现营业收入7.64 亿元,同比+44.2%,扣非净利润0.71 亿元,同比-18.06%。惠州科达利营业收入9.39亿元,同比-24.20%,净利润1.11 亿元,同比-45.73%;江苏科达利营业收入4.78 亿元,同比+44.93%,净利润0.14 亿元,同比-157.73%。

      量:国内寡头,份额稳固。我们测算2020 年配套动力电池约43.3GWh,同比-20.6pct,国内市占率接近60%,预计21 年放量后会有较大增长

      下游需求回暖,能利用率提升,盈利能力改善。2020 年Q4 公司毛利率为36.0%,环比上升10.6pct。主因Q4 公司满产,产能利用率提升。毛利率同比持平,Q4 运费预计贡献约4.1pct。

      公司公告再扩产,订单饱满龙头地位稳固。公司现拟使用自有资金不超过2.25 亿元,建设惠州动力锂电池精密结构件三期项目,预计产值4.9 亿元;公司订单饱满,预计主要配套国内客户,2022 年下半年投产;预计可配套12~15GWh 产能。

      投资建议:我们认为公司经营拐点已现,未来公司将迎来量利齐升。考虑到下游新客户产能爬坡、起量受疫情影响或延后,我们调整了盈利预测,预计2021~2023 年公司归母净利润4.5、6.7、10.4 亿元,对应3 月26 日PE 值分别为34、23、15 倍,给予审慎增持评级。

      风险提示:下游需求不及预期;公司产品大幅降价