华兰生物(002007)年报点评:血制品保持平稳 流感疫苗驱动公司快速发展

类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:叶寅/倪亦道 日期:2021-03-30

事项:

    公司发布2020年年报:全年实现营收50.23亿元(+35.76%),实现归属净利润16.13亿元(+25.69%),扣非后归属净利润为14.78亿元(+28.83%)。符合预期。

    公司公布分红预案:每10股派现3元(含税)。

    平安观点:

    克服疫情影响,血制品产销保持平稳:

    国内疫情一度影响血制品企业的正常采浆工作,2020 年国内总采浆量估计在8300 多吨,相比2019 年下降8%左右。考虑到检疫、生产和批签发所耗费的时间,采浆减少造成的影响主要在2020 年下半年体现。华兰在疫情后快速、多途径实现生产恢复,全年采集血浆1000 多吨,与2019年基本持平。

    从供应端看,公司三大核心产品批签发数量基本保持平稳,其中白蛋白全年批签发252 万瓶(折合统一规格,下同),比2019 年增加2.88%;静丙批签发131 万瓶,比2019 年减少9.41%;八因子批签发54 万瓶,比2019 年减少14.95%。

    销售端也基本处于平稳状态,其中白蛋白销售9.57 亿元(-2.22%),静丙销售8.24 亿元(-7.49%),包括八因子在内其他血制品销售8.10 亿元(+4.63%)。疫情缓解后,国内血制品整体供需回归平衡,从PDB 数据看各类产品价格变化不大。

    我们预计2021 年无论是行业整体还是华兰生物,采浆量相比2020 年均会有所增加,公司血制品板块有望重回稳步增长状态。

    流感疫苗产能释放,保障销售快速增长:

    2020 年公司新建疫苗产能正式投产,流感裂解疫苗供应能力得到显著提升,成为全年业绩增长的核心驱动力。

    华兰2020 年全年批签发四价流感疫苗2062 万支,批签发三甲流感疫苗成人剂型125 万支、儿童剂型128 万支。与公司24.21 亿元的疫苗销售规模基本匹配。

    2021 年公司在进一步优化流感疫苗生产效率,同时年内还会有新生产车间落地,上述两个因素共同作用,确保公司流感疫苗未来2 年中继续保持较快增长。公司四价流感疫苗的儿童剂型也已经完成临床试验,如果顺利的话有望能在2021 年内上市。目前国内尚无四价的儿童剂型流感疫苗,产品竞争格局良好且潜在需求非常大。

    维持“推荐”评级:公司血制品供应稳中有升,四价流感疫苗仍有扩产和增效空间。考虑疫情后民众接种疫苗意愿进一步提升,调整并增加公司2021-2023 年EPS 预测为1.07、1.26、1.44 元(原2021-2022 年1.04、1.23 元),维持“推荐”评级。

    风险提示:全国血制品供需由紧缺转为平衡,竞争压力加大;产品研发是高风险高收益行为,存在失败的可能性;白蛋白以外的血制品需要学术推广,可能影响公司利润水平。