华设集团(603018):收入加速增长 毛利率继续改善

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:邢立力/曾明 日期:2021-03-30

事件:公司发布2020 年年报,2020 年实现营业收入53.54 亿元,同比增长14.19%;实现归母净利润5.83 亿元,同比增长12.50%;实现扣非净利润5.62 亿元,同比增长21.32%。

    收入加速增长,利润增速放缓。2020 年公司新签合同额102.33 亿元,同比增长27.73%;实现营业收入53.54 亿元,同比增长14.19%,较2019 年收入增速提升2.52pct;实现归母净利润5.83 亿元,同比增长12.50%,增速较2019 年放缓;实现扣非净利润5.62 亿元,同比增长21.32%,完成全年业绩目标。

    其中2020Q4,公司实现营业收入23.03 亿(同比+18.49%)、归母净利润2.

    53 亿(同比+11.99%)、扣非净利润2.49 亿(同比+22.86%),收入和利润增速较Q3 均有所放缓。公司计划2021 年实现新签合同额增长15%-35%,营业收入增长10%-30%,归母净利润增长10%-30%。

    发力省外市场,多元业务增长提速。公司2020 年设立长三角、华南、西南、西北、华北五大区域事业部,大力拓展省外市场,全年省外业务实现收入20.

    0 亿元,同比增长16.61%,占总营收比重达到37.5%,较2019 年提升1.85pct。分业务板块来看,公司2020 年勘察设计、规划研究、试验检测、工程管理工程承包业务分别实现收入32.06、9.58、3.85、1.71、5.78 亿元,同比分别增长4.4%、66.3%、9.7%、13.3%、59.2%,规划研究和工程承包业务增长明显提速。

    毛利率继续回升,销售费用与减值损失拖累业绩。公司2020 年毛利率较2019 年提升1.77pct 至32.98%,连续第二年回升,主要系加强成本管控、人工成本明显改善所致。公司2020 年人工成本12.41 亿元,同比增长10.00%,增速较收入增速低4.19pct,占营业成本比重降低0.39pct,改善明显。公司2020 年期间费用率15.0%,较2019 年上升0.5pct,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别上升0.8pct、-0.1pct、-0.3pct、0.1pct,销售费用增长较快主要系新签合同额增加及市场拓展所致。公司全年发生减值损失2.79 亿,较2019 年增加0.71 亿,拖累业绩表现。

    组织架构优化调整,积极培育新业态。2020 年公司形成了综合规划研究院、交通事业部、水运水利设计研究院等九大业务板块和全国五大区域事业部,完成了以事业部框架为核心的组织架构优化调整,能够有效支撑公司的多元业务增长与省外市场拓展。此外,公司围绕新基建积极培育新业务新业态,成立“江苏省交通工程工业化建造研发中心”(首个工业化智能建造基地),中标多个智慧交通项目,公司设计的全国第一条智慧高速(五峰山未来智慧高速)即将建成通车,未来新业务有望成为公司新的利润增长点。

    盈利预测与投资建议:预计公司2021-2023 年收入增速分别为16.4%、13.5%、11.6%,归母净利润增速分别为20.3%、18.4%、16.3%,EPS 为1.26、1.49、1.73 元,对应PE 分别为9.2X、7.8X、6.7X,当前估值处于历史25%分位以下,具备较高的投资价值,维持“买入”评级。

    风险提示事件:基建投资不及预期风险,政策落地不达预期风险,外延拓张不及预期风险