新城控股(601155)：住宅与商业均实现全国化布局 营业收入同比增长70%

核心观点：

    新城控股立足长三角，持续拓展和深耕其他重点城市群，已完成全国化布局。2020 年公司实现营业收入1454.8 亿元，同比增长69.5%。我们认为在疫情影响褪去后，未来公司销售金额有望恢复增长，并带动结转收入提升。

    一、销售目标得以实现，商业初步形成全国化布局2020 年，新城控股实现合约销售金额2509 亿元，超额完成2500 亿的销售目标。新城控股始终坚持“住宅+商业”双轮驱动，住宅与商业协同互补，截至2020 年皆已完成全国化布局。公司在拓展和深耕各大重点城市群过程中，不断优化土地储备结构，提高二线城市土地储备比重，为未来销售规模持续增长奠定坚实基础。

    二、新增土储超4000 万平米，投资能级向二线城市转移2020 年，新城控股新增土地储备建筑面积4139 万平方千米，同比增加65%。另外，公司投资布局较2019 年有所聚焦，新增土地储备以中西部和长三角地区为主，占比分别为43%和30%，且在新增投资城市的选择上，公司加大对二线城市的投资力度，2020 年新增土地储备中41.3%来自二线城市，较2019 年同期增加2.6pcts。

    三、营业收入同比增长69.5%，费用管控得到加强2020 年，公司实现营业收入1454.8 亿元，同比增长69.5%，尽管2020 年公司利润率较2019 年有所降低，但公司营业收入稳定增长，外加对费用率的管控，有利于提升利润率的上行空间，最终实现盈利能力的提升。

    四、负债率稳居行业低位，长短期偿债能力强

    新城控股负债率有所波动，但净负债率仍处于三道红线要求之内，对公司没有较高的债务压力。同时，在新城结转收入保持增长以及融资渠道广阔的情况下，预期可动用资金充裕，长短期偿债能力较强。