用友网络(600588):业绩符合预期 YONBIP加速落地

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:金戈 日期:2021-03-30

事件

    2021 年3 月29 日,用友网络发布了2020 年业绩报告,整体符合预期,全年公司营收85.25 亿元,同比持平,其中云及软件收入74.66 亿元,云收入(不加金融类云服务)同比增长73.7%至34.22 亿元;归母净利润9.89 亿元,同比降低16.4%;扣非规模净利润9.04 亿元,同比增加33.5%。

    简评

    业绩符合预期,金融业务加速剥离

    2020 年公司总收入85.25 亿元,同比持平。其中云及软件收入74.66 亿元,云收入(不加金融类云服务)同比增长73.7%至34.22 亿元,金融业务占比由2019 年的15.8%降至2020 年的12.4%,加速剥离。

    得益于公司在加大市场拓展的同时不断加强费用管控,同步提升经营质量,2020 年销售、管理及研发费用分别同比降低6%、30.9%和10.9%,扣非规模净利润同比增长33.5%至9.04 亿,经营性现金流净额同比增长5.2%至16.13 亿元。

    云收入占比持续提升,续费率进一步优化

    2020 年公司云收入占比达40%,相较2019 年提升17 个百分点。云预收款同比增长83.9%至10.91 亿元。大中客户续费率达98.96%,小微客户续费率达71.68%,相较2019 年分别提升33.57和12.52 个百分点。公司预计2021 年云服务有望收入同比增长80%,订阅收入同比增长100%,云收入占比持续提升。其中,公司BIP 类产品及服务收入12.19 亿元,云ERP 收入11.45 亿元,行业云产品及服务收入3.61 亿元,政府及公共组织产品及服务收入4.56 亿元,畅捷通云服务收入2.4 亿元。

    2020 年公司云服务业务付费客户数累计达到60.16 万家,同比增长17.5%,相较2018 年增长66.2%。我们认为公司云转型持续推进,凭借公司在ERP 时期已积累的大量优质、高粘性的大客户资源,未来高质量云收入即将放量,迎来高速增长。

    YonBIP 加速落地,长期看好

    针对大型企业,公司于2020 年9 月推出了YonBIP,并围绕此产品逐步建立“PaaS+SaaS+生态”模式,同时抓住大型企业产品技术升级以及在财务、人力、营销等板块痛点,成功签约了中国核工业集团、海关总署、中国中冶、中广核电力、中国建筑、中国船舶、太阳纸业等一批超千万合同额的集团企业样板客户。公司面向YonBIP预期在2021 年继续加大投入及后续研发,同时加大用友商业创新平台品牌宣传、产品市场宣传力度,进一步抢占大客户市场。

    我们认为,随着新一代YonBIP 平台投入市场,公司有望进一步获取更多优质大客户订单,提升在高端ERP市场的占有率。目前公司依托YonBIP 已获取鞍钢集团财务共享服务中心订单、功夫集团供应链平台的订单,以及近期获取的福建中烟全面预算管理体系及智能财务管理系统的订单等,我们认为今年在新一代YonBIP 的加持下,公司有望把握国产化机遇,从存量替换走向新增采购,在大客户市场进一步突破。

    YonSuite 业务快速增长,成为另一发展重点

    面对成长型企业,公司于2019 年发布基于纯公有云部署的YonSuite 产品,去年新增客户突破500 家,覆盖服务业、流通业、制造业,标杆客户包括中国水利水电第五工程局、四川供销云科技有限责任公司。YouSuite 为公司2021 年除了YonBIP 外的另一发展重点,拟在现有客户的基础上实现规模化落地,坚持推行以公有云为基础的订阅式收费模式。得益于此,我们判断公司未来高质量的订阅收到将实现快速增长,快速达到10 亿以上级别。

    盈利预测与估值

    我们预测公司2021-2022 年营收分别为101 亿元、135 亿元, 归母净利润分别为10.9 亿元、12 亿元,给予2021 年软件及云业务20x PS,维持目标价58 元,重申“买入”评级。

    风险提示

    云业务发展不及预期。