华测导航(300627):Q1业绩超预期 2021全年高增长可期

类别:创业板 机构:开源证券股份有限公司 研究员:赵良毕 日期:2021-03-30

  2021Q1 业绩超预期,应用场景景气度持续走高,维持“增持”评级3 月26 日,公司发布2021 年第一季度业绩预告,报告期内公司实现归母净利润4700 万元~5300 万元,同增148.85%~180.62%;实现扣非归母净利润3300 万元~3900 万元,同增654.41%~791.57%。报告期内公司GNSS 智能装备、农机无人驾驶、形变监测等业务板块均实现快速增长,使得公司2021Q1 营收同增约130%,较2019Q1 同增约80%。研发方面,公司持续加大研发投入,研发费用占比较可比公司处于高点。我们认为公司营收及净利润同比增长来自公司国内市场持续拓张,海外市场边际向好改善,同时公司逐步加大自身规模效应,持续进行降本增效。预计随着海外疫情趋稳,国内北斗三号组网成功,灾害监测市场持续增长,公司2021 年业绩有望同比向好,即便以2019 年为锚点亦将有较大增幅。据此我们维持预测公司2020/2021/2022 年可实现归母净利润为2.03/2.84/3.72 亿元,同增46.4%/39.8%/31.1%,EPS 为0.60/0.83/1.08 元,当前股价对应PE 分别为39.9/29.0/22.1 倍,相对可比公司存在一定估值优势。维持对公司“增持”评级。

      内部研发市场并重,外部疫情影响减弱,北三组网成功,公司营收质量向好公司研发实力强劲,国内外市场持续开拓;研发方面,公司于2020 年推出自研“璇玑”芯片,使用于公司产品上预计将对公司成本有进一步优化,降本增效,同时公司研发人员占比较大,在核心算法方面占据相对优势;市场情况方面,公司于全国29 个省份设立子公司达到全国基本覆盖,国外市场方面,公司在美国、东南亚等地设立10 个海外子公司,营销体系完善,同时公司于2020 年3 月增资控股俄罗斯代理商PRIN,因2020 年疫情影响预计对公司海外营收拉动较小,随着疫情影响边际减弱,看好公司2021 年在海外的布局及营收体量增长。随着公司对外逐步开拓高毛利市场、对内降本增效的双重利好作用下,公司营收质量或将持续提升,利润率上升空间充足。

      风险提示:国家卫星建设投资不及预期风险、行业竞争加剧风险、公司业务拓张不及预期风险