深度*公司*科达利(002850)：产能建设加快 业绩迎来拐点

公司发布2020 年年报，全年实现盈利1.79 亿元，同比减少24%；预告2021Q1 盈利0.82-0.89 亿元，同比增长438%-484%；维持增持评级。

    支撑评级的要点

    公司2020 年盈利同比减少24%，预告2021Q1 同比增长438%-484%：公司2020 年实现营业收入19.85 亿元，同比减少10.98%，实现盈利1.79 亿元，同比减少24.72%；扣非盈利1.62 亿元，同比减少27.70%。同时，公司预告2021Q1 实现盈利0.82-0.89 亿元，同比增长437.63%-483.53%。公司业绩符合预期。

    绑定主流客户，开拓海外市场：公司加深与现有客户宁德时代、LG、松下、特斯拉、中航锂电、亿纬锂能、欣旺达、比亚迪、瑞浦能源、力神、蜂巢能源、佛吉亚、广汽集团等的合作，同时持续加大海外市场的开拓力度，与瑞典电池生产商Northvolt 签订了每年40GWh 的方形锂离子电池所需壳体的独家供应合同，并拟在德国、匈牙利建设生产基地为当地客户配套供应结构件。

    加快产能建设，推进产能释放：公司拟以自有资金不超过1.4 亿欧元分别在德国、瑞典以及匈牙利建设海外生产基地；同时拟募集资金13.86亿元，用于建设“惠州动力锂电池精密结构件新建项目”并补充流动资金。2021 年，公司将持续加速推进大连生产基地、福建生产基地的投产进度以及惠州募集资金投资项目“惠州动力锂电池精密结构件新建项目”、惠州生产基地三期项目、四川宜宾生产基地以及德国、瑞典、匈牙利海外生产基地的建设进度。

    估值

    结合公司2020 年年报与行业变化，我们将公司2021-2023 年的预测每股盈利调整至1.74/2.36/3.05 元（原预测摊薄每股收益为1.62/2.15/-元），对应市盈率37.2/27.5/21.2 倍；维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车下游需求不达预期；价格竞争超预期；市场份额下滑风险；客户集中的风险；新冠疫情影响超预期。