华达科技(603358)公司业绩快报点评：第四季度净利润大幅超预期 动力电池盒业务快速崛起

　　事件：公司发布2020 年业绩快报，2020 年实现营收41.3 亿元，同比-1.0%；实现利润总额2.9 亿元，同比+45.2%；实现归属于上市公司股东的净利润2.3 亿元，同比+46.8%。其中Q4 实现营收16.9 亿元，同比+10.2%；实现利润总额1.3 亿元，同比扭亏为盈；实现归属于上市公司股东的净利润1.1亿元，同比+46.8%。

    　　对此我们点评如下：

    　　收入端：2020 年营收41.3 亿元，同比-1.0%,其中Q4 营收17.0 亿元，同比+10.2%。Q1/Q2/Q3/Q4 单季度营收增速同比分别为-43.3%、1.9%、21.45%、10.16%，各期营收表现与国内乘用车市表现基本相符，公司20年营收同比-1.0%，表现略好于同期国内乘用车市（销量同比-6.8%），我们认为公司快速增长的新能源汽车零部件业务部分抵消了传统燃油车零部件业务的下滑，公司营收表现符合预期。

    　　利润端：20 年归母净利润2.3 亿元，同比+46.8%，其中Q4 归母净利润1.1 亿元，同比+214.2%。20 年公司归母净利润2.3 亿元，同比+46.8%，公司利润端表现显著好于收入端，其中20Q4 归母净利润同比大幅+214.2%。20Q4 归母净利润大幅增长的主要原因是投资净收益，19Q4 投资净收益为-0.7 亿元，而20Q4 投资净收益为0.1 亿元，若除去投资净收益的影响，则20Q4 归母净利润与去年同期基本持平。从全年看，2020年公司毛利率16.7%，同比+0.5pct，期间费用率7.52%，同比-2.86pct，导致2020 年公司净利率为5.53%，同比+1.48pct，公司业绩层面出现改善。

    　　与新申铝业合资进军铝挤压，产业链纵向一体化，持续加码电池托盘业务。18 年公司收购江苏恒义切入新能源汽车零部件业务，主要产品电池托盘已供货上汽集团、东风日产、小鹏汽车等，销量实现了快速增长。2021年子公司江苏恒义与新申铝业成立合资公司（江苏恒义占股70%），新建电池托盘产能50 万只，并建设铝型材挤压产能3 万吨，将原先单独的电池托盘制造向产业链前端延伸，运用材料方面的新型专利技术，增强整合能力，降低采购成本，增强市场竞争优势。

    　　净利率触底回升，业绩拐点已现。近年来公司净利率持续下滑，2019 年净利率为4.05%，不及最高年份2016 年10.86%的一半。主要原因是2017年公司上市以来一直保持较高的资本支出用于建设各地生产基地，导致费用上升，以及自2018 年乘用车景气度下滑造成公司产能利用率下降。2020年公司净利率为5.53%，同比+1.48pct，我们认为公司净利率的提升主要来自于以下三个方面：①公司新能源汽车零部件业务的毛利率约30%，显著高于传统燃油车零部件业务的毛利率。②公司打造总部经济，已在全国建设完成11 个生产基地，产能布局完善，可短距离辐射下游主机厂客户，加强快速响应能力并降低产品运输成本。③公司通过产品技术革新、加强内控管理，信息化实施得到全面提升，U9ERP、MES 系统全部正常上线运行达到精准管控预定效果，大幅度降低了运营成本。未来公司基本面将受益于上述三个因素，业绩有望持续改善，净利率出现触底回升。

    　　投资建议：公司一方面通过完善的产能布局及精细化管理降本增效，另一方面发力新能源汽车零部件业务，业绩有望持续提升。保守预计公司2020-2022 年总营收依次为41.34、46.25、51.19 亿元，增速依次为-1.0%、11.9%、10.7%，归母净利润依次为2.29、3.02、3.41 亿元，增速依次为46.8%、31.9%、13.0%，当前市值72 亿元，对应PE 依次为31.6、23.9、21.2 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：汽车行业销量不及预期；新产能爬坡不及预期；新客户开拓不及预期；电动化渗透率提升不及预期