新城控股(601155):业绩稳健增长 商管快速发展

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:阎常铭/徐鸥鹭/靳璐瑜 日期:2021-03-30

  业绩实现稳 健增长。2020年实现营业收入1455亿元,同比增长69%;实现归母净利润153 亿元,同比增长21%。营收增速高于归母净利润增速的主要原因有:1)受行业整体调控影响,房地产开发业务盈利能力有所下降。2020 年公司实现综合毛利率为23.5%,相较2019 年下降了9.14 个百分点。2)计提资产减值损失16 亿元,同比多计提70%。

      商业运营经多年深耕,初步完成全国化布局。共布局156 座吾悦广场,已开业及管理输出达100 座,平均出租率达到99.54%。全年租管费收入达56.70 亿元,同比增长39.34%。未来盈利增长空间较大。从开业年限看,绝大部分在3 年以下,而从单个模型看,5 年及以上的吾悦广场单位面积租管费水平最高,平均为128 元/平方米/月,高于3-5 年的119 元和1-3 年的109 元。公司计划2021年实现商业总收入85 亿元,新开业吾悦广场30 座。

      实现全年销售目标,拿地保持积极。2020 年实现合同销售金额2510 亿元,同比下降7.33%。拿地保持积极,公司拿地建面4139 万方,拿地金额为1255 亿元,拿地金额占销售金额的比重为50%,同比上升了27.6 个百分点。2021 年销售目标为2600 亿元。

      财务情况稳健。截至2020 年末,剔除预收账款后的资产负债率为74.12%,净负债率为43.65%,现金短债比为1.68。融资成本仍控制在较低水平。2020 年全年综合融资成本6.72%。

      投资建议:新城控股业绩实现稳健增长,商业运营为公司持续贡献稳定现金流。

      财务情况稳健,境外评级持续提升。我们维持公司21 年、22 年的EPS 分别为7.88 元和8.99 元,以3 月26 日收盘价,对应PE 为5.8 倍和5.1 倍,维持买入评级。

      风险提示:地产销售不及预期,货币政策持续收紧,地产政策调控。