用友网络(600588):云转型再进一层 YONBIP领跑产业互联网新时代

类别:公司 机构:新时代证券股份有限公司 研究员:马笑 日期:2021-03-30

  2020 年扣非后净利润同增33.50%,经营质量保持同步提升公司发布2020 年报:全年实现营收85.25 亿元,同比增长0.18%;受投资收益同比减少等因素影响,归母净利润9.89 亿元,同比下降16.43%,扣非后归母净利润9.04 亿元,同比增长33.50%。经营活动现金流净额为16.13 亿元,同比增长5.2%,收入规模稳居行业领先,同时经营质量保持同步提升。

      研发投入占比同增0.3pct,发布YonBIP 进入3.0-II 阶段2020 年,公司研发投入16.73 亿元,同比增长1.8%,研发投入营收占比同比增长0.3pct,至19.63%。高研发投入保障产品更迭创新,面向大型企业:公司发布YonBIP,正式进入用友3.0-II 战略阶段,云服务从产品服务模式升维到平台服务模式,扬帆产业互联网蓝海。公司加快Iuap 平台研发,发布低代码开发平台 YonBuilder、连接平台YonLinker、AIoT 智能物联网平台、智多星AI 企业大脑等产品。面对成长型企业:公司发布 YonSuite 新版,创新全业务在线经营新模式。面对小微企业:畅捷通好会计、好生意、智+、易代账等持续产品创新,通过人工智能、生态合作进一步推动财税智能化发展。

      云服务收入占比升至40.1%,蝉联中国SaaS 领导地位2020 年,公司云业务实现战略加速,云服务收入(不含金融云)34.22 亿元,同比增长73.7%,收入占比40.1%,同比增长17pct,完成云预收款10.91 亿元,较年初增长83.9%,云服务累计付费客户数60.16 万家,同比增长17.5%。

      云服务业务分类看:大中型企业收入27.26 亿元,同比增长 67.9%;小微企业收入2.41 亿元,同比增长65.2%;政府与其他收入4.56 万元,同比增长127.2%。据赛迪顾问报告,公司蝉联中国SaaS 市场第一,在ERP、CRM、HR、财税管理、BI 细分领域中入围“2020 SaaS 各细分领域十大头部企业”。

      生态战略落地步伐加快,平台优势持续提升

      公司通过集成与被集成相结合的生态合作模式,提升行业解决方案竞争力,实现生态共生共创共荣,截至2020 年,公司云市场入驻伙伴8000 家、入驻商品超过11000 款,商业伙伴2000 家,技术平台伙伴110 家。公司发布百款云生态融合型产品,成为国内领先的线上、线下一体化云生态服务平台。

      投资建议:SaaS 龙头迎来三浪叠加历史机遇,维持“推荐”评级公司不断创新,引领市场变革,YonBIP 拥抱产业物联网新时代,并迎来数智化、国产化、全球化三大机遇。预计公司2021-2023 年归母净利润为13.64、16.90 和21.22 亿元,对应PE 为84.4、68.1 和54.3 倍,维持“推荐”评级。

      风险提示:市场竞争加剧,YonBIP 进展不及预期,云转型不及预期