歌尔股份(002241)：2020年业绩高增长 2021Q1延续强势

　　事件描述

    　　3 月26 日，公司发布2020 年年度报告以及2021 年第一季度业绩预告。2020 年度，公司实现营业收入577.43 亿元，同比增长64.29%；实现归母净利润28.48 亿元，同比增长122.41%。公司预告2021 年第一季度实现归母净利润8.24-9.71 亿元，同比增长180%-230%。

    　　事件评论

    　　2020 年业绩高增长，2021Q1 业绩指引强势。2020 年全球智能手机出货量小幅下滑，公司传统声学主业依旧保持较高增长，主要得益于公司前瞻布局其他智能终端以及全球市占率提升。公司盈利贡献主要来自于智能声学整机、智能硬件两块业务的快速放量。受益于下游大客户TWS 耳机以及VR 产品的持续畅销，公司在报告期内营收快速增长，叠加自身产线良率以及稼动率的提升，公司盈利能力攀升显著，智能声学整机与智能硬件业务毛利率有所提高。2021 年第一季度VR 产品与TWS 耳机产品延续高景气，公司收入与盈利继续高增长，此外公司持有的KopinCorporation 权益投资公允价值变动对于公司一季度业绩也有较大贡献。

    　　无惧大客户耳机出货短期波动，聚焦核心客户优化产品布局。短期来看，大客户耳机出货量的波动并不动摇在低保有渗透率下未来成长空间广阔的逻辑，公司享受份额以及产品结构改善双重红利，盈利水平有望进一步提高。凭借在声、光、电等行业技术积累，公司未来有望拓展在核心客户的产品品类，优化游戏主机、智能穿戴、VR/AR 等产品布局，形成从零件到整机的一体化发展。伴随着全球消费电子品牌商持续加码VR/AR 产品，VR/AR 的迸发式增长或渐行渐近。公司具有关键零部件、模组的设计与制造能力，拉开与其他代工厂的差距，绑定行业巨头助力其率先受益于行业的爆发。

    　　公司凭借精密制造能力以及技术储备战略卡位于“零件+整机”的制造商与集声、光、电为一体的整体方案解决商。众多优质的客户资源赋予公司平台化发展的舞台，优化产品布局，未来将充分享受大客户终端放量以及份额提升红利。短期公司仍将受益于TWS 耳机份额与价值量提升，VR/AR 未来有望接棒驱动公司中长期成长。预计公司2021-2023 年EPS 为1.11、1.42、1.72 元，维持对公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. TWS 耳机出货不及预期；

    　　2. VR/AR 设备出货不及预期。