金风科技(002202)年报点评报告:营收利润大幅增长 大兆瓦机型快速推进

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:孙潇雅/马妍 日期:2021-03-29

  营业收入大幅增长,利润增长势头迅猛

      2020 年度,公司在满足行业高增长需求的同时,加速业务与管理转型,实现营业收入562.65 亿元,同比增长47.12%。风机及零部件销售板块表现突出,带动公司总体营收大幅增长,贡献营收共计466.59 亿元,同比增长61.62%;占总营收的比例为82.93%,较2019 年提升7.44 个百分点。同时,风电服务板块稳中有升,贡献营收44.34 亿元,同比增长23.93%,占总营收的7.88%。在利润方面,2020 年公司利润水平大幅增长,实现毛利99.76亿元,同比增加37.18%;实现归母净利润29.64 亿元,同比增长34.10%。

      风电成主流能源趋势明朗,公司销售运营发电三管齐下受陆上风电抢装需求刺激,2020 年风机产销持续放量,风机产量为14,221.04MW,同比增加46.91%,销量为13,854.36MW,同比增加49.96%,新增装机容量全国第一、全球第二。该板块实现毛利率14.41%,同比提升1.91 个百分点。2020 年末,在手已签约订单中,风机大型化趋势明显,3MW以上机型占比为66.62%,较2019 年提升了46.97 个百分点;陆上平价大基地项目快速推进,3S/4S 机组订单量同比增长113.61%,此外,受2021年海上风电抢装影响,大兆瓦机型快速推进6S/8S 机组已签约在手订单达到2105.9MW,同比提升352.4%。

      风电后运维市场前景广阔,截止2020 年末,公司国内外运维服务业务在运项目容量14.12GW,同比增长28.5%,超过45,000 台机组接入金风科技全球监控中心。

      公司风电场运营能力持续成长,锁定资产全生命周期收益,2020 年实现发电收入401,872.05 万元;风电场投资收益为103,521.60 万元,公司管理风电场资产规模623.9 万千瓦,同比增长19%。风电场开发业务毛利率为67.54%,同比提升5.29 个百分点。

      盈利预测

      原来我们预期2021-2022 年营收分别为500.00、523.01 亿元,归母净利润分别为34.71、36.01 亿元。现在考虑到公司大兆瓦机型快速推进,致力于实现大基地、集中式、分散式、海上等不同场景的规模化发展态势,将2021-2022 年营业收入上调至596.41、626.23 亿元,分别同比增长6.00%、5.00%。归母净利润上调至34.72、36.17 亿元,分别同比增长17.15%、4.19%。

      且新增2023 年营业收入预测657.54 亿元,同比增长5.00%;归母净利润37.18 亿元,同比增长2.78%。对应 EPS 分别为 0.82、0.86、0.88 元,对应 PE 分别为 17.97、17.25、16.78 倍,我们给予“增持”评级。

      风险提示:政策性风险;市场竞争风险;经济环境及汇率波动;新冠肺炎疫情持续影响的风险。