用友网络(600588)年报点评:业绩持续边际改善 迎接云转型2.0新时代

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:凌润东/余庚宗/宗建树/胡世煜 日期:2021-03-29

  事件描述

      公司发布2020 年报,全年实现营业收入85.25 亿元,同比增长0.18%;实现归母净利润9.89 亿元,同比下降16.43%;实现归母扣非净利润9.04 亿元,同比增长33.50%。

      事件评论

      疫情带来的“至暗时刻”已过,各项指标环比持续改善。2020 年以来,公司单季度收入增速分别为-13.06%、-9.66%、-1.60%、11.56%,四季度收入大幅转正。

      分析原因,在云业务维持高速增长的基础之上,单四季度公司软件业务实现同比降幅收窄至14.86%。盈利能力方面,公司2020 年季度毛利率分别为46%、58%、56%、69%,在上半年同比大幅下滑的基础上,四季度毛利率基本恢复至往年同期水平,同时得益于有效的费用管控,公司四季度实现扣非归母净利润9.60 亿元,同比大幅增长90.69%。与此同时,公司2020 年经营质量亦有所优化,资产负债率同比减少3.1 个百分点,经营性净现金流同比增长5.2%。后疫情时代企业信息化认知提升,公司长期成长有望加速。

      云业务指标亮眼,YonBIP 顺利推进。2020 年公司实现云收入34.22 亿元,同比增长73.7%,云预收款10.91 亿元,较年初增长83.9%,截至2020 年年底累计云服务付费客户数量达到60.16 万家,同比增长17.5%。YonBIP 发布以来技术与市场均有持续突破,围绕YonBIP 建立了“PaaS+SaaS+生态”模式,发布了低代码开发平台YonBuilder、连接平台YonLinker、AIoT 智能物联网平台、智多星AI 企业大脑等产品,并成功签约中国核工业集团、海关总署、中国中冶、中广核电力、中国建筑、中国船舶、太阳纸业等一批超千万合同额的集团企业样板客户。

      新管理层新气象,迎接云转型2.0 新时代,维持重点推荐。2021 年年初以来公司管理层发生变动,董事长王文京重新担任总裁后的一系列举措,如进一步增加研发与云服务运营团队人员配置、控股大易云等,无不展示对云转型的重视程度进一步增强;此前公告的回购方案,亦充分体现公司对未来的信心。基于长期维度,云计算是我们始终看好的十年黄金赛道,企业信息化产品有望迎来渗透率快速提升阶段,公司作为行业龙头,在大型客户覆盖方面具备优势,后续收入增长有望逐步提速。预计2021~2023 年实现归母净利润11.97/14.13/19.25 亿元,对应PE 分别为96/81/60 倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      1. 行业竞争加剧;

      2. 宏观经济下行,导致企业IT 支出不及预期。