金属、非金属与采矿行业周报：基本面景气不改 重视能源金属板块配置窗口

　　基本金属：本周SHFE 主力合约铜涨0.2%、铝持平，全球显性库存铜环比上升2.06%，同比下降15.49%，铝环比下降1.40%，同比上升6.99%。受制于铝价走弱、动力煤走强，本周成本同步假设下，吨铝税前利润回落276 元至2809 元/吨，仍处历史最高位区间。历史相对高位价格，在遭遇抛储、美国收紧流动性等消息层面相对利空因素干扰时，容易显露疲态，不过，价格最终走势依然取决于基本面。预计随着需求由淡转旺，库存后续去化，有望再次推升铜铝为首的基本金属涨价行情，并且，结合历史周期规律来看，我们认为涨价时长有望延续至今年3 季度。权益端历经前期调整之后，也释放了部分风险，后续理当跟随商品而动，建议关注铜行业量增标的紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业，受益于电解铝格局反转的神火股份、云铝股份、天山铝业、南山铝业、索通发展。

    　　能源金属：在阶段性基本面景气、权益承压的背景之下，建议重视能源金属板块的配置窗口，此轮价格上行周期的幅度和持续性均有望超预期，标的估值性价比逐步凸显。锂方面，本周锂盐价格继续上行，其中电池碳酸锂价格接近9 万元/吨。同时，随着前期矿石库存的消化，锂辉石的供应缺口愈益明显，资源端的话语权将更为强势，看好今年锂精矿价格快速上涨至600-700 美元/吨的区间，有资源布局企业的业绩兑现度更强。钴方面，MB 钴价阶段性小幅回调，但折扣系数依然维持在93%的历史高位。原料持续偏紧带动成本上行、叠加下游需求回暖，预计电钴价格有望上涨至40 万/吨以上。镍方面，随着青山公布已打通镍铁-高冰镍的技术路径，硫酸镍价格小幅回调至3.4 万元/吨。阶段性来看，LME 镍价在供需紧平衡支撑之下有望在16000 美金企稳上行，并且不锈钢和新能源用镍不同产品之间的价差或将持续收敛。建议关注赣锋锂业、永兴材料、天华超净、华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业、盛屯矿业。

    　　贵金属：近阶段贵金属价格回撤，主要系美债收益率破1%，触发市场担忧美联储政策转向，及实际利率上升担忧。对此我们依旧看好贵金属在通胀交易中的配置价值，阶段性的回撤是配置机遇：1、美债的跳升反映是债券市场对通胀预期抬升的判断，这与贵金属后续机遇通胀驱动上涨的逻辑并不矛盾；2、美债之所以大幅跳升，源于去年的过度压制，以致其并未反应前期的复苏，跳升更多对前期偏离是修复；3、当前美国实体经济与通胀水平并不支持美联储货币政策转向，我们认为至少在21 年并不会发生；4、复苏前段，因担忧通胀提前政策转向带来的贵金属波动是常态，2009、2010 年皆有。通胀交易贵金属不会缺席，我们看好今年美国通胀启动下的黄金行情。标的建议关注赤峰黄金、银泰黄金、山东黄金。

    　　风险提示

    　　1. 地产产业链快速回落，全球新能源汽车需求不及预期；

    　　2. 铜、铝供给过快释放，Mutanda 复产导致钴价下滑。