用友网络(600588):业绩短期承压 云业务发展实现战略加速

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:常潇雅 日期:2021-03-29

业绩总结:2020年,公司实现营业收入85.2亿元,同比增长0.2%;实现归母净利润9.9 亿元,下降16.4%;实现扣非净利润9 亿元,同比增长33.5%。

    受传统软件业务和非经常性收益下滑影响,公司业绩短期承压。2020 年,1)收入端:受新冠疫情阶段性影响,公司前三季度单季度营收均同比有所下滑,Q4 单季度营收同比增长11.6%,导致公司营收全年增速放缓。分业务来看,公司云服务业务持续保持高增长态势,公司云服务业务实现收入34.2 亿元,同比增长73.7%;软件业务实现收入40.4 亿元,同比下降22.2%;支付服务业务实现收入7.4 亿元,同比增长14.5%;互联网投融资信息服务业务实现收入2.6亿元,同比下降59.5%。2)利润端:由于收入降低叠加投资收益大幅下降,公司归母净利润同比下降16.4%;公司毛利率为61.1%,同比下降4.4pp;公司净利率为12.3%,同比下降3.2pp。 3)费用方面:公司销售费用率18.0%,管理费用率11.3%,研发费用率17.1%,均同比有所下降。

    云业务发展实现战略加速,云业务实现逆势增长。2020 年,公司云业务完成云预收款10.9 亿元,较年初增长83.9%,云服务业务累计付费客户数为60.2 万家,同比增长17.5%。1)大中型企业方面:公司大中型企业云服务业务实现收入27.2 亿元,同比增长67.9%;公司正式发布YonBIP202009 首发版、YonSuite202009 版,发布了低代码开发平台YonBuilder、连接平台YonLinker、AIoT 智能物联网平台、智多星 AI 企业大脑等产品,围绕YonBIP 建立了“PaaS+SaaS+生态”模式,建立了ISV 全生命周期服务流程。2)小微企业方面:小微企业云服务业务实现收入2.4 亿元,同比增长65.2%;畅捷通好会计、好生意、智+、易代账等云服务持续产品创新,小型企业云ERP 产品T+Cloud发布云主机版产品,丰富了T+Coud 部署模式。3)政府与其他公共组织业务:

    公司继续加大财政核心业务投入,持续推进财务、民生与财政社保、信创等业务提升。政府与其他公共组织云服务业务实现收入4.6 亿元,同比增长127.2%。

    盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为0.33 元、0.39 元、0.52元,未来三年归母净利润将保持19%的复合增长率。鉴于公司云业务发展实现战略加速,我们给予公司传统软件业务2021 年30 倍PE,基于云业务19 倍PS,对应目标价格43.47 元,上调至“买入”评级。

    风险提示:云业务发展不及预期;金融政策风险;企业云服务行业竞争加剧等。