用友网络(600588):云转型已见成效

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:翟炜 日期:2021-03-29

事件

    3 月27 日,用友发布20 年年度报告,全年实现营收85.25 亿元,同比+0.2%,净利润9.89 亿元,同比-16.43%,扣非净利润9.04 亿元,同比+33.50%。

    评论

    扣非净利润大幅增长,经营质量不断提升。公司全年实现净利润9.89 亿元,同比-16.43%,净利润下降主要由投资收益及其他收益等非经常性收入减少所致。

    同时公司毛利率为61.05%,较上年下滑了4.37pct,推测与公司云转型推进,SaaS 收入提升有关,SaaS 转型早期往往会出现高毛利的软件收入下滑的情况,导致综合毛利率下降。另一方面,公司积极加强内部精益化管理,加强费用管控,销售费用率下降1.12pct、管理费用率下降5.06pct,调整研发资本化比率使得研发费用率下降2.05pct,全年实现扣非净利润9.04 亿元,同比+33.5%,公司经营质量不断提升。

    云转型不断深化,BIP 与NCC 成效斐然。公司全年实现云收入34.22 亿元,同比+73.7%,收入占比40.1%(19 年为23.2%),完成云预收款10.91 亿元,同比+83.9%。客户来看,累计付费客户数达60.16 万(新增7.59 万),大中客户续费率98.96%( 19 年为65.39%), 小微客户续费率71.68%( 19 年为59.16%)。产品来看,公司两款重量型产品YonBIP 和NCC 成效斐然:1)BIP基于云原生、微服务架构,定位企业数智化、低代码开发平台,意在打通产业链上下游,已成功签约了华为、南方航空、中海油、工商银行等一大批中国及世界500 强企业,全年实现收入12.19 亿元,签约客户数量达到4949 家,累计入驻生态伙伴8000+,开发应用11000+;2)NCC 产品注重企业内部管理,目前已升级到YonBIP 的统一技术平台iuap 上,两者合力为大型企业客户提供云服务,NCC 全年实现收入10.14 亿元,签约客户数量达876 家。

    投资建议

    我们看好用友未来长期发展,维持预测21/22 年净利润为13.89/17.93 亿元,同时预测23 年净利润为22.42 亿元,继续维持“买入”评级。

    风险提示

    企业上云政策落地不及预期;市场竞争加剧;国产化进程低于预期;