光大银行(601818)2020年年报点评：不良双降 下半年存款成本回落

公司披露2020 年年报

    2020 年全年营收同比增长7.3%，归母净利润同比增长1.3%。

    四季度资产减值损失同比下降，业绩大幅改善第四季度公司营收同比增长9.4%，但拨备前利润同比仅增长2.1%，主要是第四季度管理费用同比大幅提升。第四季度成本收入比为31.1%，同比和环比分别提升5.6 个和7.6 个百分点，我们认为主要是疫情冲击下费用支出后移。但受益于资产质量持续优化，公司拨备计提力度放缓，第四季度资产减值损失同比下降12%，使得第四季度公司归母净利润同比增长38.0%，业绩大幅改善。

    加大不良确认和处置，不良双降

    2020 年末，公司不良贷款余额417 亿元，较9 月末下降35.7 亿元，较年初下降5.5 亿元。期末不良率1.38%，较9 月末下降14bps，较年初下降17bps。下半年公司继续加大不良确认和处置力度，期末关注率为2.15%，90 天以上逾期贷款率为1.10%，较6 月末分别下降了4bps 和12bps。下半年公司核销处置不良贷款约340 亿元，同比多处置126 亿元。期末公司拨备覆盖率为182.4%，较9 月末提升0.4 个百分点，较年初提升0.7 个百分点。

    净息差小幅收窄；下半年存款成本大幅回落

    2020 年公司净息差为2.29%，较上半年收窄1bp，同比收窄2bps，主要是资产端收益率下降拖累。公司下半年存款成本明显下降，2020 年存款成本率为2.30%，同比提升2bps，但较上半年下降7bps。

    投资建议

    公司业绩基本符合预期，维持2021~2023 年净利润为413 亿元/459亿元/519 亿元，同比增长8.8%/11.4%/12.9%的预测。当前股价对应动态 PE 为5.6x/5.0x/4.4x，PB 为0.6x/0.5x/0.5x ，维持“增持”评级。

    风险提示

    宏观经济形势复苏低于预期可能对银行资产质量产生不利影响。