万润股份(002643):环保材料、OLED材料有望快速增长

类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:刘宇卓 日期:2021-03-29

万润股份公布2020年业绩:公司全年实现营业收入29.18 亿元,YoY+1.67%,归母净利润5.05 亿元,YoY-0.39%。其中,第4 季度实现营业收入9.68 亿元,YoY+4.4%,归母净利润1.56 亿元,YoY+11.3%。

    环保沸石材料产能持续扩张,国六标准实施有望带来需求增量。公司在国内沸石材料领域具备先发优势,早在2013 年就投产了第一期沸石材料,并开始稳定向全球巨头庄信万丰供应车用沸石产品,目前公司已成为国内领先的沸石分子筛生产商。公司沸石材料产能持续扩张,二期扩建项目的最后一个车间已于2020 年底投产,沸石材料总产能达到5850 吨,此外,7000 吨沸石系列材料建设项目进展顺利,截至2020 年末项目进度达到61%。随着重柴车国六标准将于2021 年7 月1 日起实施,国内沸石材料需求有望快速增加,我们预计公司沸石材料业务将快速增长。

    OLED 材料业务继续快速增长,预计未来业务规模有望不断扩大。公司是液晶材料的业内领先企业,高端TFT 液晶单体销量占全球份额15%以上。基于液晶材料领域的领先优势,公司早在OLED 材料兴起之时就开始布局OLED材料产业链,在技术研发、人才培养方面投入大量的资金,经过多年积累,目前公司OLED 材料研发工作稳步推进,现已有自主知识产权的OLED 成品材料在下游厂商进行放量验证,公司已成为OLED 单体和中间体的国内领先企业。2020 年公司OLED 材料业务盈利增长较快,其中子公司九目化学实现营收3.97 亿元,YoY+46.38%,实现归母净利润0.94 亿元,YoY+56.25%;子公司三月科技实现营收1755 万元,实现归母净利润-1040 万元,亏损同比收窄。随着国内OLED 材料在中小尺寸显示领域应用规模的扩大,预计未来公司OLED 材料业务规模有望不断扩大。

    公司积极布局聚酰亚胺材料和光刻胶材等高端电子化工材料产品,面向显示、通讯、半导体等高端领域客户。目前相关业务尚处于拓展初期,预计未来将进一步丰富公司信息材料产业产品线,为未来发展积蓄动能。

    公司盈利预测及投资评级:基于公司2020 年业绩,我们相应调整2021~2022年盈利预测。我们预计公司2021~2023 年净利润分别为7.16、9.21 和11.37亿元,对应EPS 分别为0.79、1.01 和1.25 元,当前股价对应P/E 值分别为21、16 和13 倍。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:客户订单下滑,市场开拓进度不及预期,产能建设进度不及预期。