光大银行(601818)详细解读光大银行20年报:营收增速向上 资产质量稳健

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:戴志锋/邓美君/贾靖 日期:2021-03-29

财报亮点:1、营收同比拐头向上,净利润同比转为正增。在净利息收入带动下,营收同比增速7.1%,较三季度有明显回升,同时拨备计提力度边际减小,全年净利润同比增速转为正增。2、量价齐升带动净利息收入环比增3.4%,其中生息资产规模在贷款和投资类资产的带动下环比增1.3%,单季年化息差环比上行8bp 至2.17%,主要是资产端结构优化带动。3、不良双降,资产质量保持平稳。4 季度不良率1.38%,实现双降;可能向下迁徙为不良的关注类贷款占比为2.15%,较半年度下降4bp。拨备覆盖程度基本保持稳定、总体风险抵补能力平稳。4、资本持续内生,核心一级资本充足率上升。4Q20 核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.02%、11.75%、13.90%,环比上升22、17、7bp。

    财报不足:1、不良净生成环比有小幅抬升。核销转出增多下,单季年化不良净生成有抬升。同时逾期净生成和逾期90 天以上净生成较半年度有小幅抬升。2、成本收入比同比小幅上行。2020 年成本收入比31.2%,同比上升5.7 个百分点,主要是管理费同比增3.8%,增速较前三季度的负增速转正。

    公司2021E、2022E PB 0.59X/0.54X;PE 5.65X/5.07X(股份行 PB0.78X/0.71X;PE 6.99X/6.37X),公司零售端信贷回暖,推动结构调整改善,量价齐升带动业绩回暖向上、继续巩固中间业务优势,资产质量保持平稳。公司估值安全边际高,管理改善,建议积极关注。

    风险提示:经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。