当升科技(300073):主业扎实 驶向快车道

类别:创业板 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:张文臣/刘晶敏/周涛 日期:2021-03-29

事件:2020年扭亏为盈,公司实现营业收入31.83 亿元,同比增长39.36%,归母净利润3.85 亿元,同比增长284.12%;扣非后归母净利润2.43 亿元。经营活动现金流净额6.61 亿元,同比增加90.26%。报告期内,公司归母净利润和扣非后净利润差异较大,主要是元气结汇到期及公允价值变动的收益7498.3 万元,中科电气出售股票及公允价值变动的收益6700.28 万元,以及相关政府项目分摊至档期损益2555.78 万元等,合计16928.87 万元计入非经常性损益,影响扣非后净利润14134.2 万元。

    点评:

    正极材料产能和销量大幅增加,国内外市场同时发力。截止到2020年底,公司是国内最知名的三元正极材料供应商,坚持创新驱动战略,围绕市场需求,加大高镍低钴产品的投入,产品已经得到国内外客户的认可。报告期内,正极材料销量2.4 万吨,同比增加58.39%(2019年销量1.52 万吨)。其中,海外销量超过1 万吨,占比40%以上。正极材料实现营业收入30.14 亿元,同比增加38.45%;多元材料营业收入24.68 亿元,占比81.85%,钴酸锂营业收入5.34 亿元,占比18.15%。

    多元材料的毛利率为18.11%,盈利能力行业领先。公司已有正极材料产能4.4 万吨,其中在建1 万吨,建成3.4 万吨。公司还有更多的产能在规划中,另外公司也在讨论海外建厂事宜。同时,公司还有多款产品在研发和送样测试中,发展潜力巨大。全球新能源汽车处于高速发展期,根据多国政府和主流车企的发展目标,到2025 年,全球新能源汽车产销量将超过1000 万辆,对动力电池的需求在600GWh 以上,市场空间巨大。公司作为正极材料的龙头企业,将长期受益新能源汽车行业高景气。

    高端装备逆势增长。报告期内,中鼎高科强化创新,成功开发出32座大工位、大幅宽圆刀模切机并实现销售。实现营业收入1.7 亿元,同比增加57.99%,实现净利润4152.59 亿元,同比增长89.45%。公司高端制造产品主要应用在新能源材料、军工等市场,能稳健的增长。

    投资建议:公司是国内外知名的正极材料企业,尤其是在高镍三元材料领域全球领先,公司的产品已经大规模配套海外动力电池企业。我们预计,公司2021-2023 年净利润分别为6.27 亿、8.53 亿和10.76 亿;EPS 分别为1.38 元、1.88 元和2.37 元;对应PE 分别为33、24 和19倍,给予“买入”。

    风险提示:新能源汽车行业不及预期,扩产进度等风险。