资产配置二季度策略报告:结构性调配 相机而动

类别:宏观 机构:中信期货有限公司 研究员:张革/姜婧 日期:2021-03-29

报告要点

    二季度依然维持权益和商品弹性大于债市的观点,谨慎思维中更多关注不同行业间的结构性配置机会。

    摘要:

    我们通过对总量金融环境、机构配置资金变化、顺周期逻辑跟踪以及长线思维中的碳中和、外需修复的多角度探讨,进一步明确了我们在3 月月度策略中的观点:二季度整体市场节奏为谨慎不消极,二季度前期可以继续持有上半年顺周期逻辑中的低估板块,同时持续关注碳中和概念、出口弹性预期下的长线思维落地。

    资金环境整体平稳,机构配置偏好阶段性调整:金融市场杠杆率不高以及通过企业信贷控制杠杆的节奏,预计将不会给银行间市场资金环境带来过多的压力,年内通过加息来调控杠杆的必要性不强。二季度依然建议保持谨慎不消极的主思路,在情绪阶段性释放和长线逻辑依旧的框架下,重点关注估值下修充分后具备性价比的权益资产和大宗商品。同时短期机构行为显示,具有碳中和与顺周期拉动的钢铁板块、整体估值明显偏低的纺织服装板块、防御特征明显的公用事业板块存在明显的资金流入。

    补库存的逻辑部分兑现,二季度关注洼地板块。顺周期逻辑已经开始步入中后段,更应该关注的是主动补库存周期弹性仍存、估值相对低位的资产。主动补库存逻辑角度,重点关注股票行业为:纺织服装、有色金属、煤炭采选、黑色金属、汽车;重点关注大宗商品为:棉花、PTA、锌、动力煤、螺纹钢。

    长线思维落地中,率先关注碳中和概念和出口修复预期板块。碳中和带来需求端利好的是新能源发电、节能环保、发电材料(如镍钴锂、铜、铝、稀土)等,供给端的产能减排压力为煤炭、黑色行业。对应到现代能源体系的建设,重点关注核电、光伏等清洁能源、电力外送通道、电力系统调节等领域。同时,预计二季度中后段对于出口需求的预期变化将带来提前布局机会。预计建材、工业金属、通用设备、纺织服装等股票行业,以及有色金属、黑色金属、PTA 等主流商品将受到外需支撑。

    策略建议:相机而动

    股票:谨慎不消极,工业金属、新能源逢低介入,纺织服装关注布局可能。

    商品:饲料多头续持,工业金属多头谨慎持有,关注化工板块多头机会。

    人民币:人民币短期延续震荡。

    风险点:人民币大幅贬值;外资超预期流出;货币政策大幅收紧。