华测导航(300627):Q1业绩超预期 全年高增长可期

类别:创业板 机构:长江证券股份有限公司 研究员:于海宁/赵麦琪/黄天佑 日期:2021-03-29

  事件描述

      2021 年3 月26 日,公司发布2021 年一季度业绩预告。报告期内,公司预计实现营收同比增长约130%,预计实现归母净利润0.47~0.53 亿元,同比增长148.85%至180.62%;预计实现扣非归母净利润同比增长654.41%至791.57%。

      事件评论

      一季度业绩超预期,下游解决方案景气度提升。2021 年Q1,公司营收和业绩均实现超翻倍的增长,主要系解决方案中农机无人驾驶、形变监测等板块景气上行,公司凭借优秀的产品力和市场能力深度受益行业高景气。此外,按照公司预计的营收和业绩均值计算,2021 Q1 公司归母净利率为14.71%,较上年同期提升1.98pct。

      我们认为这一方面由于解决方案的毛利率通常较高,伴随无人农机和形变监测业务占收入比重的提升,带动整体毛利率提升,另一方面,2020 年公司股权激励股份支付费用较大,今年该费用预计将大幅减少,带动公司净利率的提升。

      下游应用解决方案发力,持续高研发投入,保障未来几年高增长。2020 年洪涝灾害频发,在国家推动下,形变监测市场未来几年预计将迎来高景气,公司作为业内龙头,有望充分受益;在土地集中化改革以及务农人口减少的背景下,自动农机市场进入高增长期。公司布局多年,目前推出的领航员NX510 将各模块高度集成,安装仅需一人30 分钟即可完成。商业导航方面,公司和部分汽车大厂均有合作,收获通标标准技术服务(SGS) IATF16949 认证证书,标志公司可参与全球汽车供应链项目竞标。另外,公司持续加大研发投入,在算法、芯片、激光雷达、摄影测量、无人智能与新一代通信、云计算等新技术融合,为公司未来业务发展蓄力。

      北三全球组网完毕,海外市场前景可期。2019 年海外巨头天宝营收及利润体量均为公司20 倍以上,走向海外或成为国内高精度定位厂商的必经之路。在北三全球系统加持下,国内厂商竞争力增强,性价比优势明显。公司收购的俄罗斯代理商PRIN 86%的股权,将助力公司快速切入俄罗斯市场。基于海外疫情有望得到有效控制的背景下,我们认为公司海外市场突破或加速,打开成长天花板。

      盈利预测及投资建议:2021 年Q1,在下游应用高景气的推动下,公司营收和业绩均实现超翻倍增长。展望全年,公司有望持续深度受益包括形变监测、自动农机等应用市场景气度提升。另外在北三全球组网加持下,公司海外拓展有望加速。预计公司2021-2022 年归母净利润分别为3.00 亿元、4.06 亿元,对应PE 估值为26、19 倍,维持“买入”评级,重点推荐。

      风险提示

      1. 受疫情影响,海外业务拓展受影响;

      2. 自动驾驶发展不及预期。