春光科技(603657):清洁电器软管行业佼佼者 布局第二增长曲线

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:王凤华/陈玉卢 日期:2021-03-28

  报告摘要:

      吸尘器软管行业佼 佼者,市占率第一。春光科技2018 年在主板上市,主营吸尘器软管及配件产品,并已逐步延伸至挂烫机、洗碗机和户外清扫工业除尘系统等领域。公司吸尘器软管销售量和市场占有率为全国第一。

      大股东为陈正明,作为初创者,一路陪伴公司成长。陈正明现任公司董事长,与妻子和两个儿子作为一致行动人,持股比例超过60%,陈正明作为公司的灵魂人物,目前依旧负责公司管理工作。

      核心竞争优势包括:(1)产品种类丰富,能够多元化、系统化、定制化。

      (2)注重研发,已建立稳定的技术研发团队。(3)具有丰富的优质客户资源,并保持长期合作,与美的、莱克、戴森、鲨科、 必胜、西门子等国内外知名清洁电器品牌均有合作。

      经营财务分析:2020 年实现营业收入8.54 亿元,同比增速51.72%,归母净利润1.42 亿元,同比增速33.62%。2020 年软管毛利率为38.16%,较上年有所下滑,配件毛利率为22.30%,比较平稳。2020 年业绩靓丽的原因是受疫情影响,吸尘器景气度提升,带动软管和配件销量的增长。

      2018-2020 这三年配件占比不断提升,预计后续还会不断提升。

      投资要点:布局吸尘器整机业务,协同发展。2020年收购越南SUNSTONE和苏州海力电器55%股权,这两家公司均是做吸尘器整机业务的研发生产销售,能够起到一定协同作用,并贡献一定业绩。

      投资建议:假设2021-2023 年公司营收增速分别为58.43%、20.62%、21.69%,2021-2023 年净利润增速分别为28.17%、19.23%、20.74%,那么2021-2023 年公司营收分别为13.53 亿、16.32 亿、19.86 亿,2021-2023年归母净利润分别为1.82 亿、2.17 亿、2.62 亿,对应2021 年EPS,假设给与25 倍PE,目标价为33.85 元,首次覆盖给与“买入”评级。

      风险提示:整机业务运营管理不及预期,吸尘器景气度下行