华泰证券(601688):战略领先 新业务亮点多多

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:郑积沙/刘雨辰/曾广荣 日期:2021-03-28

  总体概览:把握行业趋势,财富管理亮点突出

      1、2020 年在市场景气度较高,客户需求扩张和新业务型态出现背景下,公司扩张经营杠杆,2020 年末公司财务杠杆倍数提升至4.48 倍,领先行业平均3.05 倍。驱动公司ROE 抬升至8.61%。

      2、从业务板块看,公司财富管理是公司第一收入来源,收入占比达48%。股基交易量及两融市占率均领跑行业。

      3、从客群角度看,机构客户重要性日益突出。受益于投资交易业务和投资银行业务在本年的良好表现,机构业服务贡献了集团收入的26%。

      财富管理业务:市占率领先行业,业务模式加速转型1、经纪业务净收入65 亿,同比+57%。公司实现股基交易额34.19 万亿,同比+66%,市占率7.78%继续维持行业第一。客户账户总资产规模达 4.74 万亿元。

      2、资本中介业务继续发力,两融市占率继续维持高位,且融券等新业务型态发展迅速。

      年末融资融券业务余额为1,241 亿,同比增长 85%,市场份额达 7.67%。其中,融券业务余额254 亿,同比增长 985%,市场份额达18.55%。股质业务继续管理风险,规模由378亿回落至315 亿,履约保障比例由268%提升至287%。

      3、以客户为中心的产品代销持续推进。公司金融产品保有数量6,160 只,全年金融产品销售规模人民币 7,053 亿元, 增长明显。

      机构服务业务:投行和投资管理顺应新形势,表现突出1、投行品牌优势继续强化,实现收入35 亿,同比增长74%。全年股权主承销金额1,476亿,排名第三。其中,保荐科创板企业累计受理家数44 家,行业排名第二。全品种债券主承销金额5,670 亿,排名第五。

      2、客户驱动的投资交易业务快速发展。投资交易实现收入64 亿,同比增长7%,其中场外期权和收益互换名义本金规模突破1270 亿,增长超过140%。收入比去年同期增长2.3倍。

      3.将母公司的投资交易、投行业务和研究托管在内的机构业务条线合并计算为机构服务业务,报告期实现收入105 亿,同比增长25.8%。

      投资管理业务:回归行业本源,继续调整结构。

      1. 投资管理业务条线实现的收入41 亿,同比下降7%。主因资管新规的影响,华泰资管资产规模有所下降,全年实现收入25 亿,同比下降5%。

      2.私募股权业务聚焦大健康行业,把握资本市场改革的红利。华泰紫金报告期实现收入是5.5 亿(不含对下属联营企业投资收益的部分)。期末,华泰紫金投资及其二级子公司作为管理人在中国证券投资基金业协会备案存续的私募股权投资基金合计 22 只,合计认缴规模人民币 478 亿元,合计投资金额28 亿。

      3.华泰创新得益于科创板跟投的良好表现,2020 年实现收入是5.8 亿,同比增长129%。

      投资建议:维持强烈推荐-A 评级。预计公司21/22/23 年净利润分别为124 亿/161 亿/201 亿,同比+14%/+30%/+25%。公司具备前瞻战略布局,在财富管理、机构服务领域占据战略先机。看好公司持续经营客户的能力,通过牌照类业务收入和客需驱动的投资收益实现盈利能力的提升。考虑当前股价处于相对低位,2021 年PB 仅1.14 倍,维持强烈推荐。

      风险提示:权益市场大幅波动、创新政策低于预期、监管政策明显趋严、同业竞争加剧。