用友网络(600588):云指标亮眼 BIP类产品持续突破

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘玉萍/孟林 日期:2021-03-28

  事件:公司发布2020 年报,全年实现营收85.25 亿元,同比去年基本持平;扣非净利润9.04 亿元,YoY +33.5%,主要受益于精益管理带来的费用缩减。

      2020Q4 营收、扣非净利润YoY +11.6%/90.7%。公司明确2021 年云服务目标收入实现80%增长,订阅收入100%增长,云转型持续深化。

      软件+云收入逐季提速,云业务关键指标亮眼。2020 年公司传统软件收入YoY-22.2%,Q4 相比Q1-3 收窄至-14.9%;云收入同比高增73.7%(Q4 YoY+72.0%),占比大幅提升至40.1%(同比提高近17pct)。云收入高增主要受益于增量的国产化机遇,2020 年公司持续斩获汽车、金融、烟草等垂直行业诸多标杆客户。在云业务带动下,市场更为关心的传统软件+云整体收入逐季提速,Q1-4 YoY -19.4%/-11.1%/9.0%/18.0%。此外,公司云业务关键特征指标表现亮眼:1)大额订单数量及金额高增,500-1000 万及1000 万以上的订单数量YoY +100%/117%,订单金额YoY +107%/121%;2)期末云预收款达10.91亿元,YoY +83.9%;3)大中客户及小微客户续费率分别达98.96%/71.68%。

      BIP 类产品持续突破,大中型企业市场优势强化。2020 年公司BIP 类产品在服务客户数达4,949 家,实现收入12.19 亿元,测算YoY +61.3%,未来随着YonBIP 三年行动计划的落地有望实现加速。YonBIP 是公司将云服务由产品服务模式升级为平台服务模式的核心抓手,2020 年公司依托YonBIP 在大型企业市场成功签约一批超千万合同额的样板客户,在中型企业市场实现新增客户超500 家的突破。我们认为,未来在PaaS 平台化下公司服务大中型企业的能力有望进一步跃升,市场优势将得以强化,TAM 有望持续得到拓展。

      “强烈推荐-A”投资评级。预计21-23 年营收106.61/139.14/183.38 亿元,净利润10.82/14.19/17.96 亿元。稀缺企业级云服务龙头,显著集群生态发展优势,维持“强烈推荐-A”评级。

      风险提示:云业务进展不达预期;YonBIP 研发不达预期;人才流失风险。