鸿远电子(603267):高增长 重研发 提产能 扩品类

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王贺嘉/杨晨/邬博华 日期:2021-03-27

  事件描述

      公司发布2020 年年度报告,全年实现营收17.00 亿元,同比+61.22%;归母净利润4.86亿元,同比+74.43%。单四季度营收5.60 亿元,同比+120.03%,环比+24.98%;归母净利润1.66 亿元,同比+301.35%,环比+44.68%。

      事件评论

      业绩持续加速高增,积极扩产能应对高景气需求。自产业务,公司全年共实现收入8.86 亿元,同比+50.58%,主要由于持续的产能提升和产品品类扩充,并叠加下半年以来下游客户强劲的市场需求。代理业务,公司全年共实现收入8.08 亿元,同比+74.87%,主要是由于公司进一步加强了与核心客户的合作,扩充了代理品牌与产品类别,同时下游客户需求旺盛。固定资产同比大幅提升80.50%,主要是电子元器件基地等竣工启用,说明公司积极提升产能。

      降费增效净利率小幅提升,研发费用同比增加40.82%。公司全年毛利率为46.75%(-3.73pp),主要系代理业务毛利率下降较多且代理业务收入增速较快导致其收入占比上升所致。分业务看,自产毛利率为79.90%(+0.93pp),主要依靠高可靠产品放量带来的规模效应;代理毛利率为10.08%(-3.74pp),主要是公司代理产品采取了高周转低毛利的策略。公司科研项目围绕公司核心产品的品类拓展及其所用材料的开发,研发费用同比增加40.82%。2020 年公司销售费用率与管理费用率显著下降,全年净利率为28.59%(+2.16pp)。

      持续推进核心技术研发,不断扩展产品门类。公司重点布局北京、苏州、成都三个产业基地,向电子元器件等产业链上下游拓展,达到原材料自主可控、产品多元化。

      军用领域,北京和苏州生产基地将重点围绕多层瓷介电容器、单层瓷介电容器、滤波器等产品布局,成都生产基地将围绕集成电路、微波组件等产品布局;民用领域,重点布局射频微波多层瓷介电容器、单层瓷介电容器、金端电容器、宽带电容器等高端民用产品,扩大产品认证范围,为切入高端民用市场奠定基础。同时,公司拓展上游关键材料研发,加大瓷料研发及批量生产能力的建设,提升自主保障能力。

      公司是我国军用MLCC 三大供应商之一,军品客户覆盖各大军工集团,未来有望受益于航天防务装备加速列装和民用市场大范围推广。预计2021-2023 年EPS 分别为3.40、4.82、6.81 元,维持“买入”评级。

      风险提示

      1. 新产品研发进度可能不及预期;

      2. 军用元器件市场格局发生强烈变化,导致公司订单不确定的可能。